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报告标题: 兴业证券-晨会纪要-190111
上传日期:   2019/1/11
文件大小:   794KB
文件格式:   pdf 作者:   秦颖
评级:    来源:   兴业证券
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新增贷款的内部结构中,居民贷款占比趋势性走高。居民贷款中70%为居民中长期贷款,而居民中长贷中75%为个人房贷,因此居民贷款与地产周期联系紧密,但18年居民中长贷似乎与地产销售数据走势不一致(地产增速下行,居民新增贷款维持高位)。
        2019年居民贷款对社融的影响几何  
        1)区域分化不改地产销售周期下行的趋势。①整体来看,当前仍处于本轮地产销售周期的下行阶段。②分区域来看,东部地产销售面积或将进一步下行,考虑到棚改货币化逐渐退潮,19年中西部新增住宅销售面积或将逐步见顶。  
        2)价格效应或在19年逐步见顶回落。18年7月政治局会议后,价格效应对销售金额的支撑已开始减弱。在"房住不炒"的政策背景下,19年价格效应对住宅销售金额的支撑将逐渐弱化,住宅销售金额的走势将逐渐回归地产周期。  
        3)随着地产销售周期的进一步下行,19年居民贷款对社融的拉动可能下降。  
        医药:云南白药(000538)重组方案通过股东会,未来发展值得期待  
        重组方案通过股东会,机制理顺:此次通过股东会标志着公司层面重组方案的落地。总结来看,此次资产重组一方面吸收白药控股后公司的现金资产达到超过280亿元,基于公司较强的多重业态经营能力,为公司的后续大战略推进提供资金支持;另一方面资产重组后也进一步理顺公司的体制机制,管理团队作用进一步突出,机制亦有望进一步市场化,后续激励机制改善也将进一步提升公司运营效率。  
        2019年业绩有望加速。  
        盈利预测:2019年公司药品板块在渠道库存梳理完毕的情况下有望实现加速;健康品事业部牙膏继续稳定增长,新品有望实现发力;中药资源事业部在低基数情况下有望实现企稳回升。我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为3.21、3.68、4.19元,2019年1月9日股价对应估值分别为23、20、18倍,维持"审慎增持"评级。
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