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报告标题: 兴业证券-公用事业行业周报:国务院要求建立生态环保综合执法体制,扩大并稳固环保行业边界-190224
上传日期:   2019/3/3
文件大小:   698KB
文件格式:   pdf 作者:   汪洋,蔡屹,邓晖
评级:   推荐 来源:   兴业证券
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目前环保板块TTM  估值25  倍,较2013  年以来39  倍行业平均估值水平低35.90%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约67.7%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。
        本周投资组合:联美控股+中国天楹+伟明环保+瀚蓝环境+东江环保+先河环保
        国务院要求建立生态环保综合执法体制,扩大并稳固环保行业边界。近日,国务院印发《关于深化生态环境保护综合行政执法改革的指导意见》,要求到2020  年基本建立生态环境保护综合行政执法体制。生态环境保护综合行政执法范围将整合“原环保部执法权、海洋部门执法权、国土部门地下水污染执法权、农业部门农业面源污染防治执法权、水利部门流域水生态执法权、林业部门执法权”,实现生态环境保护执法的统一管理。《指导意见》的出台,有利于强化生态环境部执法力度和全面性,保障环保行业在稳定的边界内发展。
        国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,民营企业融资环境进一步改善。2  月14  日,国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,要求实现各类所有制企业融资得到平等待遇,各金融机构加强对民营企业的金融服务,强调推动民营企业股权融资的措施,民营企业融资环境进一步改善。2018  年四季度以来,多项政策持续改善环保民营企业股权质押风险、融资困难及存在的信用风险:2018  年10-12  月,央行存款准备金率下降1  个百分点、国务院提出设立民营企业债券融资支持工具、同时国务院开展解决拖欠民企账款专项行动、中央经济工作会议定调2019  年货币政策“松紧适度”;2019  年1  月,央行再次宣布降准1  个百分点。
        投资建议:
        回归商业本质,运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报,以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继,过度竞争的状态也逐步缓解,无效供给渐渐退出市场,环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看,美国WM  对应2017  年业绩估值21X、美国水务26X,以运营为主、估值稳定,是中国环保产业未来发展方向。
        其他环保板块,补短板和盈利模式是考虑重点。1)环境监测,2018  年空气的网格化监测和水环境的监测放量,同时监测行业具备较好的回款能力,行业迎来高景气阶段;2)土壤修复,我们特指城市棕地的修复,城市棕地区位好,开发价值高,修复价值和回款好,在《土壤污染防治法》的背景下,迎来订单加速释放阶段。
        推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司:伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务;环境监测行业,包括先河环保、聚光科技、理工环科;土壤修复:京蓝科技、理工环科。
        下周大事提醒:京蓝科技增发股份上市(非公开发行)
        2  月25  日:京蓝科技增发股份上市(非公开发行)
        风险提示:环保政策落地风险,建设项目进度风险。
        
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