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报告标题: 中信证券(香港)-晨会HK Equity Market Daily-190515
上传日期:   2019/5/15
文件大小:   4600KB
文件格式:   pdf 作者:   
评级:    来源:   中信证券(香港)
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        宏观政策逆周期调节已见效果,后续  “加力”  仍有空间。逆周期调节对2019  年中国经济至为关键,2018  年末以来的宏观政策特点可以看作是货币政策的  “集中释放期”  和财政政策的“初步显现期”,而下半年则将是财政政策的  “加力期”  和货币政策  “充分配合期”。一季度财政  “前移”,减收增支,以及货币政策在季度  GDP  环比下滑期间均以降准应对,及时有效,均充分展现了逆周期调节的出众效果,有效熨平了经济波动,使一季度经济表现好于预期。后续来看,通胀上移属结构性因素推动,不构成货币政策继续  “宽松”  的掣肘,而中美利差的重新走阔也为进一步降准提供了空间,年内或仍有  1-2  次定向或非定向降准可能,再启时点大概率在  6-7  月。财政政策层面,狭义赤字率仍在  3%的  “红线”  以下,而广义赤字率对应的财政工具也依旧充裕,地方专项债、政策性银行债、特别国债等工具均有向上扩充空间。若外部冲击下需要进一步加大逆周期调节力度,较为充裕的货币财政政策空间均将提供较为合意的政策环境。
        加速推进制度性改革,为中长期经济固本培元,为当前经济提振信心。除了加强逆周期调节,加速推进制度性改革也是今年宏观政策的重要方面,其作用是消除经济发展中体制性、结构性问题,重新塑造经济增长动力,促进经济从高速增长转向高质量发展,在短期内也有助于改善市场预期,提振经济信心。这些改革包括解决民营企业关切  (保护产权、解决  “融资难融资贵”  问题、放开垄断管制领域)、加速推进国企改革  (第四批混改试点、上海、深圳、沈阳进行的区域综合改革试点等)  和金融供给侧改革等。
        内需对冲外需,经济稳住即胜出。逆周期调节+制度性改革有能力稳住内需,扛住外部冲击,我们预计  2019  年全年  GDP  增长  6.3%,二、三季度略低,四季度逐渐企稳,政府确定的经济增长目标  (6.0%-6.5%)  有望实现。其中,基建对冲制造业投资下滑,个税减税及可支配收入趋稳、鼓励消费政策等因素,可能使消费渐有起色,但中美贸易摩擦  “硝烟再起”  令进出口压力凸显。物价升幅有限,预计  CPI  上涨  2.4%、PPI  上涨  0%-0.5%,盈利维持低位。人民币汇率尽管压力仍存,但外部不利环境优于去年,进一步贬值空间有限,下半年将在  6.8-7  的窄幅区间波动。在全球经济增长普遍放缓的大背景下,中国经济能够稳定在这个水平仍属不错的表现。
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