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报告标题: 世纪证券-泰格医药(300347)深度研究报告:行业持续高景气,临床CRO龙头强者恒强-190520
上传日期:   2019/5/24
文件大小:   1730KB
文件格式:   pdf 作者:   梁希民
评级:   增持 来源:   世纪证券
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受益于政策利好、融资便利和市场扩容,中国  CRO  正处于黄金发展期,复合增速将维持  20%,是全球  CRO  增速最快的市场。临床  CRO  是占比最大(超  67%)的细分领域,在研发投入和渗透率双升带动下,未来将保持  30%的复合增速。
        2.  创新型临床  CRO  龙头,凭借多重优势有望强者恒强。泰格凭借团队、资源及配套服务能力享有护城河——高客户粘性,使其强者恒强。主营和投资业务共同驱动未来增长:工程师红利、创新浪潮及带量采购推动国内外市场需求爆发,公司主营订单和员工数量稳定增长,提供稳定业绩来源;投资业务在国内政策利好下,贡献可持续的业绩弹性,并实现业务导流和产业延伸的目的。
        3.  并购助力战略布局:通过布局产业链一体化和国际多中心临床向国际型  CRO  迈进。公司自上市以来不断并购:已初步实现全产业链一体化,通过一站式服务降低客户转移成本、提高粘性;基于上游业务实现导流,随项目推进不断取得新订单,业务连贯性和协同性日益强化;公司已完成亚太地区布局,将加快欧美等地服务网络建设,以加强国际竞争力、签订更多国际研发项目,向国际型  CRO  迈进。
        4.  盈利预测与投资评级。预计  2019-2021  年  EPS  为1.31/1.77/2.35  元,对应动态市盈率为  53/39/30  倍。公司作为国内临床  CRO  龙头,更能享受黄金发展期的行业红利,主营业务在国内外市场共同推动下稳定增长,投资业务将贡献可持续的业绩弹性,同时待执行合同、可供出售金融资产及股权激励考核方案均进一步加强其业绩确定性,公司理应享有一定的溢价。首次给予“增持”评级。
        5.  风险提示。行业政策风险、人力资源风险、商誉减值风险
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