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报告标题: 民生证券-钢研高纳(300034)股权激励彰显稳增长信心,18%望形成业绩增速底线-121008
上传日期:   2012/10/11
文件大小:   565KB
文件格式:   pdf 作者:   滕越
评级:   强烈推荐 来源:   民生证券
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    一、 事件概述
    2012 年9 月29 日公告,公司拟授予激励对象总数量不超过公司总股本10%的股票期权。票期权的行权价为14.80 元,与目前股价十分相近。首期授予的股票期权总额度为钢研高纳总股本的2.30%,即487.87 万份。激励对象包括上市公司董事、高级管理人员以及公司董事会认为需要激励的其他核心骨干人员共计48 人。
    二、 分析与判断
    授予条件和行权条件彰显公司稳增长信心,年均18%盈利增速预计形成底线公司14.8 元的期权行权价格与2012 年9 月28 日收盘价14.81 元几乎平价,彰显了公司对未来业绩增长的信心。鉴于公司扣非后利润与净利润几乎相同,根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速有望形成业绩增长底线。授予条件之一为,授予上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于15%。行权条件之一为,在三个行权期的上一年度,净利润增长率均不低于18%。若公司10 年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS 达到约1.6 元。
    13.2%员工受益股权激励,技术骨干和管理层为主要受众,正面影响管理积极性公司2011 年底员工合计363 人,此次激励对象48 人,占员工比例13%,主要受众包括公司董事、高级管理人员和公司董事会认为需要激励的核心骨干人员,将对管理积极性形成正面影响。其中,董事,总经理赵明汉获授17.382 万股,6 名副总经理分别获授14.913 万股,其余中层、核心骨干人员共计41 人合计获授381.01 万股。
    经济危机期间盈利年均20%增速,募投项目助2012-2014年业绩增速30%存可能高温合金行业1 万余吨的供给远无法满足当前2 万余吨的需求,结合严格的准入壁垒,行业景气度始终很高。因此,公司在2007-2010 年经济危机期间,保持了20%以上的业绩增长。虽然2012H1 公司兄弟公司如安泰科技盈利出现了同比下滑,但公司保持了24%的同比增长。这种情况下,集团母公司虽然可能下半年会对子公司的应收账款控制提出严格要求,订单获取可能会有一定影响,但是我们仍然认为公司在扶持高端装备制造的政策红利下和行业高景气度下能够保持20-30%的快速增长。2012-2013 年募投项目的投产预计能够帮助公司盈利保持年均30%的增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司作为海空军备制造不可或缺的一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业高景气度、政策扶持和募投项目投产,2012-2014 年盈利预计能保持年均30%以上增长。给出“强烈推荐”评级。
    
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