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报告标题: 长城证券-钢研高纳(300034)三季报点评:业绩符合预期,销售规模不断扩大-121025
上传日期:   2012/10/25
文件大小:   947KB
文件格式:   pdf 作者:   耿诺
评级:   推荐 来源:   长城证券
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    投资建议:
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.38 元、0.51 元、0.71 元,对应PE 分别为39X、29X 和21X。公司作为国内高温合金材料龙头,技术优势明显,销售规模不断扩大,维持“推荐”评级。
    要点:
    业绩基本符合我们预期。公司发布2012年三季报,前三季度实现营收3.4亿元,同比增长43.7%;实现归属上市公司股东净利润0.52亿元,同比增长24.71%,实现每股收益0.25元。三季度单季度净利润同比增长27.78%,基本符合我们预期。
    销售规模扩大,毛利率基本稳定。前三季度公司新签销售合同5.08亿元,基本追平去年全年的新签合同总额;其中变形高温合金新签合同额1.7亿元,在去年大幅增长70%的基础上,又实现了同比17%的增长。前三季度综合毛利率为25.41%,较上半年下滑0.87个百分点。
    期间费用与资产减值损失大幅增加。期间费用率较去年同期增加1.6个百分点。其中管理费用增加35.12%,主要因研发费投入增长及管理人员增加导致的薪资费用增长所致。发生资产减值损失309万元,同比增加102.48%,主要因期末应收账款比期初大幅增加所致。
    存货和应收账款增加。应收账款增加84.70%,主要因销售规模扩大,且大客户压款所致;存货增加71.93%,主要因销售规模扩大导致的材料储备及在产品增加所致。
    偿债能力仍然较好。资产负债率由期初的6.25%上升至10.05%,主要是应付票据、应交税费和专项应付款等项目的增加。流动比率和速动比率继续下滑至9.11和12.18。
    主要募投项目有望年底投产。“变形高温金属材料”及“钛铝金属材料”将于今年年底投产,超募项目将于明年年底投产,各项目完全投产后将解决公司产能瓶颈和实现产品结构升级,业绩有望实现翻倍增长。
    
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