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>> 东方证券-钢研高纳(300034)季报点评:业绩符合预期,发动机产业带动公司快速增长-121026
上传日期:   2012/10/29 大小:   428KB
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评级:   增持 作者:   王天一,肖婵
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     事件
    公司公告2012 年三季报,前三季度公司实现销售收入3.41 亿元,同比增长43.7%,归属于母公司净利润5249 万元,同比增长24.71%,每股盈利0.25元;第三季度公司实现收入1.2 亿元,同比下降64.52%,归属于母公司净利润1679 万元,同比增长26.95%,每股盈利0.08 元。
    投资要点
    收入实现快速增长,下游需求旺盛。前三季度公司收入实现了同比43.7%的较快增速,1-9 月公司新签销售合同5.08 亿元,基本追平去年全年新签合同总额;其中变形高温合金事业部新签合同1.7 亿元,实现了同比17%的增长。
    前三季度公司存货比年初增加71.93%,主要是销售规模扩大导致的材料储备及在产品增加,因此我们预期下游需求仍然旺盛。
    毛利率存在一定幅度的下降,募投项目年底投产或将带动明年业绩增长。前三季度公司实现毛利率25.41%,比去年同期下降1.3 个百分点,我们预期主要是因为产品结构发生变化。今年底,公司粉末和变形高温合金、钛铝金属材料募投项目将投产,有望缓解公司的产能紧张,从而有望带动明年这两块业务的快速增长。
    随着我国发动机重大专项立项,以及军民用飞机的发展,公司业绩有望实现快速增长。国家对发动机产业日益重视,发动机重大专项立项对整个发动机产业意义重大,将加快我国发动机发展。近年来,我国空军、海军也加快了发展速度,再加上我国C919 等民用飞机的突破,对发动机的需求将大幅上升。公司主要产品三大高温合金主要用于航空航天发动机及舰用燃气轮机,随着我国发动机产业的快速发展,公司业绩有望保持快速增长。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.40、0.52、0.68 元,考虑军工行业估值和新材料行业估值,以及公司在高温合金领域的领先地位,我们给予公司2012 年45 倍PE 估值,对应目标价18.00 元,维持公司增持评级。
    风险提示
    军品订单不稳定风险;募投项目投产进度低于预期风险。
    
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