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>> 民生证券-钢研高纳(300034)小非减持压力渐弱,受益航母航空大发展-121106
上传日期:   2012/11/8 大小:   566KB
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评级:   强烈推荐 作者:   滕越
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    一、 事件概述
    近期,我国首艘航母下海服役,同时8 架最新一代战机歼-10 抵达珠海参加航空展。
    预示我国航母舰队和航空事业在未来将得到大力政策扶植,步入快速发展期。
    二、 分析与判断
    公司是航母舰队和国产航空发动机制造用高温合金主供商
    公司是保障海空装备战力持续提升的关键一环。动力系统是军舰和战机核心系统之一,其中最关键的部件是涡轮机(由涡轮盘和叶片等构成)。专家介绍,公司目前是航母编队战列舰和驱逐舰动力系统中大变形涡轮盘的主生产商。同时国产军机发动机制造用的多数高温合金以及进一步加工的部件毛坯也主要由公司提供,如三代战机等先进机型发动机涡轮盘和其上配套的叶片生产用母合金。同时未来国内大飞机国产化进程中,公司也将是国产发动机发展必不可少的一环。
    预计小非获利40%以上,减持暂告一段落
    2012 年Q2-Q3 期间,国信弘盛创业投资有限公司解禁股已经减持约215 万股,尚持有约385 万股,但我们估算国信已经获利40%以上(国信创投项目,参与之初股价低),预计减持暂时告一段落。
    航空设备制造业步入高频政策扶持期,过千亿航空发动机专项望形成利好根据我们统计,始于2000 年,航空扶持政策频繁出台。相关高端材料也开始步入快速发展期,各种专项补贴不断投入。特别是在先进航空发动机和其制造用材料被国外实施技术封锁后,国家对国内公司的扶持力度达到了前所未有的高度。近期预计出台投资超过千亿的航空发动机及燃气轮机专项,公司作为航空发动机制造用高温合金材料国内龙头企业,有望实质受益。
    股权激励和募投项目有望助公司未来5-10年保证年均20%左右的盈利增速公司出台了股权激励预案,根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速和管理层的积极反应,有望形成业绩增长底线。若公司10 年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS 将达到约1.6 元。而近期募投项目的逐步投产,保守预计能够帮助公司2012-2013 年期间盈利保持年均20-30%的增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司作为海空军备制造不可或缺一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业景气、政策扶持和扩产,5-10 年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示:
    1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期。  
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