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报告标题: 东方证券-钢研高纳(300034)募投项目投产,产能扩张有望带来业绩提升-130104
上传日期:   2013/1/4
文件大小:   813KB
文件格式:   pdf 作者:   王天一,肖婵
评级:   增持 来源:   东方证券
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    事件
    公司公告“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目达到了投产标准。
    投资要点
    募投项目投产,缓解产能瓶颈,有望提升公司业绩。由于产能瓶颈,公司的增长一直受到产能的限制。“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目2012 年底的投产,将有效提升公司在变形和新型高温合金的产能。按照之前的预计,这两个项目将为公司带来2.4 亿元的收入,0.33 亿元的利润,相当于我们预计的2012 年收入的50%,利润总额的33%,对公司业绩影响明显。
    公司订单饱满,变形和新型高温合金需求旺盛。公司变形高温合金广泛应用于航空、航天发动机及燃气轮机,去年公司变形高温合金新签合同大幅增长70%,今年前三季度同比实现17%的增长。公司粉末高温合金是先进航空发动机的关键部件,随着我国部分型号先进航空发动机开始批量生产,将带动对公司粉末高温合金的大量需求。
    发动机重大专项立项,公司产能提升抓住行业发展机遇。发动机重大专项有望在今年立项,高温合金作为发动机的核心材料,将极大受益于发动机产业发展。公司除上述两个募投项目,还有“新型高温固体自润滑复合材料及制品”、“铸造高温合金高品质精铸件”、“真空水平连铸高温合金母合金”三个募投项目,预计将于2013 年底投产。5 个募投项目全部投产后,将为公司带来6.73 亿元的收入,1.43 亿元的利润,相当于我们预计的2012 年收入和利润总额的1.4 倍。公司产能的提升将有利于公司抓住行业快速发展机遇,步入快速增长期。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.40、0.52、0.68 元,考虑军工行业估值和新材料行业估值,以及公司在高温合金领域的领先地位,我们给予公司2013 年38 倍PE 估值,对应目标价19.76 元,维持公司增持评级。
    风险提示:军品订单不稳定风险;募投项目投产进度低于预期风险。
    
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