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>> 民生证券-钢研高纳(300034)两会前军工板块活跃,公司联动估值望提升且业绩持续-130108
上传日期:   2013/1/10 大小:   791KB
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评级:   强烈推荐 作者:   滕越,李斌,蔡秋实
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    一、 事件概述
    外围缅北战事、中日钓鱼岛争端、大型运输机试飞、航空发动机专项以及军费预算等一系列信息有望支持军工板块活跃度持续至两会前夕。
    二、 分析与判断
    公司60%订单聚焦航天航空,且60-70%产品为军用,故与军工和航空发动机有很强的联动性,多领域高温合金处垄断地位
    公司具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力,是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最齐全的企业。并且是海军部分舰艇动力系统大变形涡轮盘目前唯一生产商和大型运输机等军机发动机制造用高温合金主产商。
    比对军工PE65X,公司估值具备上升空间,合理PE 50X
    比对军工板块的PE 65X,公司PE 目前仅约40X,处于相对低位;募投项目2012-2013年投产较军工资产注入能更为安全稳健的增厚盈利。公司2012-2014 年EPS 分别达到0.38、0.54 和0.9 元,年均复合增速48%,估值具备一定提升空间。
    2013年低空开放政策将出台,私人飞机市场将形成高温合金新需求国家空管委透露,明年低空空域改革将全面铺开。业内人士预计,未来5-10 年,我国或迎来私人飞机时代。届时很多民营企业都可能发展通用飞机。据专家测算,1 万架通用飞机将拉动1 万亿的产值,届时将形成数百亿乃至上千亿的高温合金新兴市场。公司高温合金产品目前已经进入直升机及教练机等领域,并稳定供货。
    航空设备制造业步入高频政策扶持期,过千亿航空发动机专项望形成利好2013 年有望出台超过千亿的航空发动机及燃气轮机专项,公司获得补贴是大概率事件,将对公司产能提升、降低费用产生正面影响。
    股权激励和募投项目有望助公司未来5-10年保证年均20%左右的盈利增速根据股票期权授予和行权条件,净利润年均18%的增速,管理层反应积极,有望形成业绩增长底线。若公司10 年股权激励计划期间,保持上述业绩增速,最终公司EPS 将达到约1.6 元。而近期募投项目的逐步投产,保守预计能够帮助公司2012-2013 年期间盈利保持年均20-30%的增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司作为海空军备制造不可或缺一环,能联动军工,提升估值。充分受益行业景气、政策扶持和扩产,5-10 年盈利年均增速预计保持约20%。给出“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示:
    1)创业板相对高估值的回调风险;2)小非的解禁压力;3)募投项目低于预期。
    
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