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>> 中金公司-贵阳银行(601997)债券投资扩张,资产质量承压-170417
上传日期:   2017/4/17 大小:   800KB
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评级:   中性 作者:   张帅帅,黄洁
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按期初期末余额计算,4Q 单季净息差2.91%,环比小幅下降3bp,主要来自负债端成本上升;2H16 净息差2.91%,较1H16 持平,收窄幅度显著低于1H16 的49bp。
    全年规模高增长,预计2017 年显著放缓。4Q 新增债券投资占比高达83%。16 年末总资产3723 亿,同比/环比增长56.3/13.7%,其中债券投资同比/环比增长79.5/22.4%,年末余额占比达到55%。
    不良指标有所改善,相较同业仍然承压。年末不良率1.42%(对比3Q16 南京/北京0.87/1.2%),同比环比均下降6bp。关注类贷款占比3.95%(对比2Q16 南京/北京0.87/1.2%),季度环比上升34bp,逾期贷款占比4.07%(对比2Q 末南京/北京1.7/1.5%),半年度环比下降4ppt。加回核销后,4Q16 净不良形成率3.17%,环比上升188bp,净逾期90 天以上形成率2.16%,环比下降90bp,仍处高位。
    核心负债占比如预期下降,16 年末存款占比70.7%,同比下降5.3ppt。公司高息差优势主要来自于其核心负债成本率低且余额占比高。向前看,我们预计负债结构将逐渐与其他上市城商行趋同,负债端优势或将削弱。
    16 年末平均净资产收益率20.4%,较2015 年末下降6ppt。
    盈利预测
    维持2017 年盈利预测不变;引入2018 年归母净利润51.1 亿元,同比增长17.2%。
    估值与建议
    目前,公司股价对应1.51x 2017e P/B。维持目标价16.56 元,目标价对应1.53x 2017e P/B,上涨空间1.3%,维持中性评级。
    风险
    资产质量企稳不及预期。
    
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