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报告标题: 海通证券-电子元器件行业-北美半导体设备出货再创新高,看好国内外优质设备标的!-170604
上传日期:   2017/6/5
文件大小:   498KB
文件格式:   pdf 作者:   陈平
评级:   增持 来源:   海通证券
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从宏观角度来看,北美半导体设备出货从16Q3 就经历了一波较大幅度抬升趋势,17 年1 月起也连续三月逐月增加,在4 月创下了01 年3 月以来的历史最高。AMAT 也于上周五公布17Q2 季报,收入62.84 亿美元,YOY 44.98%,净利润15.27 亿美元,YOY 151.98%,毛利率44.62%,同比提高3.83 个百分点,公司亦将17 年晶圆设备支出从5%调高至15%。上述数据和龙头公司预期说明半导体设备正在迎来一波数十年一遇的大周期。
    那周期性增长来自哪里呢?剖析AMAT 二季度财报,从应用端,设备销量的增长来自于先进制程投资与存储投资;从市场角度来看,增长来自中国市场:(1)代工厂持续投资先进制程,而随着摩尔定律的演进设备价值量急剧增长,拉动WFE增长。台积电10nm 16H2 投产,7nm 预计2018 年量产并已进入导入客户阶段,而5nm 和3nm 持续开发中。大厂先进制程投资不断,同时整体来说半导体设备价格随着制程微缩激增,尤其是10nm 以下导入EUV 等设备,带来WFE 持续攀升。
    而受益于智能手机存储倍增与数据中心存储器从HDDs 向SSDs 转换,存储行业也迎来一波景气度周期。尽管智能手机的增速出现了下滑,但是内部存储量却在持续攀升拉动DRAM/NAND 需求。另一方面的增量需求来自于数据中心,云存储数据量激增与HDDs 向SSDs 的转换又进一步拉升存储周期。上述逻辑从AMAT17Q2 财报得到清晰验证,从AMAT 下游客户来看,17Q2 来自Foundry、存储(DRAM+NAND)销售收入分别为9.85 亿美元和12.49 亿美元,同比增长107%和27%。而从区域角度来看,台湾地区17Q2 收入8.63 亿美元,同比增长177.49%,预计是由大厂先进制程拉动,而韩国17Q2 亦同比保持85.97%的较高增速,预计受存储与先进制程投资拉动。(2)从市场角度,未来几年中国半导体设备行业将成为重要驱动力量。SEMI 预估2017-2020 年全球62 座新投产的晶圆厂中有27座来自中国大陆,而根据IHS,2016-2020 年间,中国本地IC 制造产值将以20%的复合增长率增长。在16Q2 高基数的情况下,AMAT 2017Q2 来自中国收入7.28亿美元,同比小幅下滑3%,环比提升12.2%,表明大陆投资旺盛。
    就国内半导体而言,仍有较大技术差距,但是中低端设备和部分中高端设备仍有望受益。中国半导体设备厂商前道版图主要由北方华创、中微半导体、上海微装和沈阳拓荆四家设备商构成,后道还有长川科技,以及单晶设备晶盛机电等。尽管有一定的技术积累,但与国外龙头仍有较大差距,因此很难直接受益先进制程转换与存储器投资,但是我们认为中国大陆半导体设备厂商本身就有一定技术积累,在半导体制造业加速向大陆转移的过程中中低端产线设备会率先国产化,并随着技术研发深入向中高端设备进发。比如北方华创部分产品已被国内的龙头厂商指定为量产线的Baseline 设备,逐步实现了进口替代。
    看好半导体设备景气度大周期,关注国内外优质标的。看好直接受益于半导体设备景气周期的光刻机龙头ASML(ASML.O),以及设备综合提供商AMAT(AMAT.O)和LAM RESEARCH(LRCX.O)将会优先直接受益。国内国产替代逻辑建议关注北方华创和晶盛机电。中微半导体与沈阳拓荆、盛美半导体等非上市公司也有望通过资本运作产生投资机会。
    风险提示。半导体设备国产化率不及预期。
    
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