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报告标题: 长江证券-钢铁行业周报:螺纹期货贴水继续修复,单周力度达年内高位-170618
上传日期:   2017/6/18
文件大小:   1493KB
文件格式:   pdf 作者:   王鹤涛,肖勇
评级:   中性 来源:   长江证券
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供需端变量变动不大,资金变量或已成为此种拉锯局面主变量之一。
    流动性左右长期需求,钢价跟随效应显著
    其实,流动性对于黑色产业影响不止于短期,长期更是深远。毕竟需求端地产、基建抑或各类制造业投资都受到资金环境左右。于是,我们发现钢价确与“M1&M2 增速差”走势存有一定相关性:2000 年以来,三轮钢价顶点均跟随“M1& M2增速差”峰值节点出现,滞后关系随着时间推移而愈加显著,2004 年二者顶点相差7 个月,2007 年相差10 个月,到了2010 年则相差16 个月,即钢价见顶在2011 年中才出现。上述现象映射出两方面信息,一是M1& M2 增速差扩大,表明终端需求逐渐强劲,并带动钢价上涨,即钢铁行业始终为需求驱动型;二是时滞扩大,除需求外,其他因素影响可能也在增多或放大,导致钢价单边周期延长。因此,资金通过影响需求来左右长期格局,短期主导也在情理之中,特别在当下,在短期需求尚可与远期悲观预期博弈窗口,资金端变化对于需求指示作用被放大凸显,而央行近期持续的货币投放一定程度弱化了悲观预期。
    钢价回落时点或将推迟,宽幅震荡取代单边趋势
    本轮“M1& M2 增速差”已于2016 年7 月见顶,倘若参考2010 年经验,即钢价滞后16 个月作为参考,简单推算钢价或将于11 月回落,不过考虑到中频炉事件削弱螺纹边际产能投放能力,并与限产等去产能措施一道,抑制螺纹价格向下弹性,时滞效应或将更加明显,回落时点可能后移至明年,再考虑央行常态化逆回购+MLF 操作的稳健货币政策加持需求侧,今年将呈现宽幅震荡态势。
    板块以结构性行情为主,寻找细分景气标的
    本周钢铁板块跑输大盘0.33%,再次无缘超额收益,其中领涨个股多为非业绩领先型标的,整体板块行情仍难持续。钢价未有显著上行趋势下,行业盈利持续性依旧被市场怀疑。考虑到估值的相对分位已对当前的高盈利有所反映,我们建议依然关注结构性尤其是细分涨价产业链机会,比如受益于新疆基建高增长的八一钢铁,因电炉需求增加而拉动石墨电极涨价的方大炭素,受益于供给侧改革的低PB 龙头宝钢股份,以及福建地区长材龙头三钢闽光。
    风险提示: 1. 钢铁行业需求超预期波动。
    
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