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报告标题: 中泰证券-纺织服装行业周报:从产品策略探讨Zara和H&M业绩差异-170616
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   1011KB
文件格式:   pdf 作者:   鞠兴海,邵璟璐
评级:   增持 来源:   中泰证券
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6 月 14 日,Zara 母公司 Inditex 集团发布第一季度财报数据,报告期间(2 月 1 日-4 月 30 日)内销售额约 62.2 亿美元,同比增长 14%(毛利率 58.18%);净利润约 7.3 亿美元,同比增长 18%。次日,H&M 发布 2017 财年二季度数据(3 月 1 日-5 月 31 日),税后销售额约 59.1 亿美元,同比涨幅 9.6%。如此增长差异并非起于本季度,在 2016 年年报时 Inditex 和 H&M 已经拉开了差距(9.69%vs1.45%)。H&M 存货周转率远低于 ZARA,也反应了 H&M 增长动力不足的原因,库存压力加剧,这与双方的产品策略有关,本周从 ZARA 和 H&M 的定价和设计的角度探讨 ZARA 和 H&M 业绩差异原因。
    公司跟踪。歌力思跟踪:坚定看好公司多品牌集团战略的路径,目前的多品牌运营情况也充分体现了公司的执行力,标的间协同效应渐显,多品牌均处于爆发期或爆发增长前夕:主品牌恢复性增长持续;EDHARDY 表现依旧强势;IRO 首店经营良好,逐月增长;百秋经营蒸蒸日上:Pandora 发力/仓库升级/团队加码/预计 2017GMV 增长 50%+。预计 17/18/19 年净利润 2.95/3.59/4.31 亿元,EPS1.13/1.38/1.66 元,现价对应 2017 年 PE25 倍,维持“买入”评级。
    时尚前沿:① H&M 二季度销售额增长 5%,不及预期;② 香港利标集团联合 Marquee Brands  收购濒临破产的 BCBG Max Azria  品牌资产;③ 奥地利高端内衣品牌 Wolford  大股东寻求出售多数股权;④贝恩资本旗下美国儿童服饰零售商 Gymboree  申请破产重组;⑤美国女装巨头 Ascena 三季度亏损 10 亿美元 将关闭 275 间门店;⑥巴西美妆巨头 Natura 成为 Body Shop 最终买家,成交价不低于 10 亿欧元。
    投资策略:建议围绕上述两大主线把握投资机会:1.  消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场、及新锐品牌;2.  产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者。核心推荐歌力思、九牧王、宜华生活、新野纺织、搜于特。重点关注潮宏基、鲁泰 A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。
    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织企业盈利承压风险。
    
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