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报告标题: 安信国际-港股晨报-170619
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   1603KB
文件格式:   pdf 作者:   
评级:    来源:   安信国际
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国指跌幅更大,全周跌1.96%,至10384 点。我们认为,短期后市仍需整固,以消化之前的升浪。截至上周五,港股在47 个环球主要市场中排名第三,短暂调整也属正常。
    我们对今年下半年港股表现有一定信心,纵使下半年表现未必能如上半年般理想。我们相信,港股估值仍低廉,尤其比较美国。而今年恒指预测盈利增长逾10%,为2011 年以来最好,料能延续港股的估值修复过程。按13 倍预测市盈率算,恒指可挑战26900 点。2015 年4 月份港股大时代时,恒指市盈率达13.8 倍,而且当时恒指盈利增长预测为负数。我们认为13倍市盈率并非高要求的目标估值。
    在短期整固过程中,可关注个别主题概念股份。6 月份将过去,恒指服务公司将在8 月检讨恒生综合指数成分股,这将导致港股通名单的改变。我们认为以下股份有望在检讨后入选。我们已经考虑市值及成交/流通市值的必要因素外,我们挑选以下股份时,也考虑了基本因素。
    新晋港股通热选:丘钛科技、北京燃气蓝天、中国机械设备、长飞光纤、呷哺呷哺、海昌海洋公园、中国奥园。
    2. 行业/公司评论 
    信邦控股-IPO 点评 
    公司是中国领先的汽车塑胶电镀零件供应商。自2002 年起已扩展成为环球供应商,于北美、欧洲及亚洲均设有办事处,服务多个领先国际的一级供应商和整车制造商。公司的主要产品为载客车辆的汽车内饰电镀零件,例如内部手柄、车门饰板、变速杆盖板、方向盘零件、控制台部件及仪表盘,一般应用于全球知名的豪华汽车品牌。按2016 年收益计,公司是中国第二大供应商,也是最大的汽车塑胶电镀零件出口商。 
    FY2014-FY2016,公司业绩保持稳健增长,总收入分别为10.06 亿元人民币、12.04 亿和15.41 亿,净利润分别为1.81 亿、2.22 亿和2.98 亿,三年复合增长率分别为23.7%和28.3%。利润率稳中略升:毛利率由2014 年38.5% 提升至41.1%,净利率由18.0%提升至19.4%。业绩的增长来源于汽车产品销售过去几年量价齐升,背后的原因主要是中国市场需求持续强劲,同时公司不断也在积极拓展北美和欧洲市场。 
    行业状况及前景 
    全球汽车销量受欧美经济复苏和亚太地区需求增加的双重推动不断增长,由2011 年78.2 百万辆增长至2016 年94 百万辆,预计2019 年将达103.8 百万辆。中国已成为全球最大的汽车制造国,2016 年产量达28.1 百万辆,占全球总量的29.7%。 
    新兴市场需求激增、对高级功能需求增长刺激技术发展、监管框架更趋严格推动汽车零件行业不断升级,全球市场规模由2011 年的1.33 万亿美元增加至1.51 万亿,预计未来三年将按CAGR2.7%温和增长。 
    优势与机遇 
    作为国际知名豪华汽车品牌全球供应商的往绩记录 
    垂直整合业务模式,关键的生产步骤具备工业自动化能力 
    生产及电镀技术专业知识产生行业顶尖的产出率 
    弱项与风险 
    公司会受到美国贸易政策及法令潜在变动的影响。 
    墨西哥社会、政治、政府政策变动和新法律法规可能对公司扩展计划和经营业绩造成重大不利影响。 
    公司产品受制于持续的定价压力、客户成本削减措施和客户另觅供应商或取消订单的能力。 
    估值 
    招股书未给出盈利预测,招股定价对应2016A 市盈率为9.2-10.1 倍,估值偏低(可比同业:敏实集团18.9 倍,耐世特13.2 倍)。公司过往2 年营运表现不俗,并且能提升利润率。今次IPO 所募集约8 亿金额将用于扩充中国及墨西哥生产基地,以及增加公司于中高端汽车制造部分的直接参与度及于欧美市场份额,有助提振业绩,延续增长势头。预期估值于上市后有提升空间, 我们给予IPO 专用评级"7"。 
    3. 财经要闻 
    方星海:研究推动取消期货市场政策限制。中国证监会副主席方星海在2017 中国财富论坛中表示,经过20 多年的发展,中国大宗商品期货市场已经具备为财富管理配置资产的基本条件。此外,他表示,目前商业银行、保险公司、养老基金等参与期货市场还有政策限制,要继续积极与有关部门研究推动取消政策限制,在风险可控前提下,推进
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