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报告标题: 海通证券-西部矿业(601168)公司研究报告-“世界屋脊“上的有色巨头-170619
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   932KB
文件格式:   pdf 作者:   施毅,钟奇
评级:   买入 来源:   海通证券
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得天独厚的区位优势,加上“一带一路”的国家战略支持,公司有望成长为具有国际竞争力的矿业公司。
    矿产品量价齐升,盈利能力明显改善。公司2017 年一季度扭亏为盈,主要原因是铅、锌和铜产品价格同比上涨,销量同比增加。2016 年全年公司实现归母净利润9980 万元,同比增长228.60%,公司业绩的亮眼表现,同样是受益于有色金属行情的回升,铅精矿和锌精矿平均销售价格同比分别增长8%和21%。与此同时,铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本同比分别下降18%、13%和11%。价升本降,公司盈利能力明显改善。
    资源储备丰富,有色板块趋暖。公司地处金属资源丰饶的西部地区,坐拥七座优质矿山。其中,锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一;西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。公司拥有产能:电铅5.5 万吨/年,粗铅10万吨/年、电铜6 万吨/年,另有电锌10 万吨/年处于试生产阶段,电铜10 万吨/年在建。资源储备丰富,产能逐渐释放,共同铸就公司核心竞争力。
    定增双引擎,携手驱动公司未来。2017 年4 月12 日,公司发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为 22.46 亿元,其中11.63 亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00 元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66 亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺—离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1 万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。
    盈利预测与投资建议。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升;技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长;假设2017 年下半年发行股份购买资产能够完成,国企降本增效下对期间费用的削减增加利润,公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。按照增发成功后的股本计算,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.35、0.37 元/股,给予公司2017 年45倍PE,定增后目标市值240 亿元,6 个月目标价9.00 元,“买入”评级。
    风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
    
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