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报告标题: 民生证券-大亚圣象(000910)事件点评:推出新一期限制性股票激励计划,期待公司治理持续改善-170619
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   529KB
文件格式:   pdf 作者:   陈柏儒
评级:   强烈推荐 来源:   民生证券
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其中,首次授予2,524 万股,占公司股本总额的4.76%,授予价格为每股11.56 元;预留340 万股,占公司股本总额的0.64%。首次授予的激励对象总人数为251 人,激励对象包括公司实施本计划时在公司及各子公司任职的董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及董事会认为需要进行激励的相关人员。
    二、分析与判断
    与去年限制性股权激励计划解锁条件基本一致,期待公司治理长期向好
    此次股权激励计划的解锁条件是,以2016 年为基数,2017、2018、2019 年归母净利润增长率分别不低于12%、25%、45%,对应2017-2019 年净利润同比增速分别为12%、12%、16%。去年6 月公司针对管理层和核心技术(业务)骨干共计63 人实施的限制性股权激励要求是,以2015 年为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应2016-2018 年净利润同比增速分别为20%、13%、11%。对比两次激励计划的解锁要求,对业绩增长的目标要求基本一致。虽然解锁要求不高,但此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切联系,未来在内部治理、经营效率等方面的改善值得持续期待。
    投资建设年产50 万立方米刨花板项目,产能优势有望进一步凸显
    目前公司拥有年产160 多万立方米的人造板产能、年产4700 万平方米的地板产能,机器设备、精度、自控能力均居业内领先水平,规模优势明显。去年12月,公司与宿迁市宿城区政府签署协议,拟在宿迁建设年产50 万立方米刨花板项目,项目完全达产后,年销售额有望达到7 亿元人民币。新项目的建成将有利于公司扩大刨花板生产规模,产能优势进一步凸显。
    规模优势与营销优势明显,推进大家居战略实施
    圣象地板线下营销网遍布全球,拥有近3000 家专卖店,同时开拓了天猫、京东、苏宁等在线分销专营店,渠道优势明显。未来各木业子板块可充分挖掘和利用公司的品牌及渠道资源,加强协同效应,推进大家居战略的实施,从而推动未来盈利能力的提升与可持续发展。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及未来产能扩张和股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司2017、18 年能够实现基本每股收益1.28、1.61 元/股,对应2017、18 年PE 分别为18X、14X。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示:
    1、原材料价格上涨;2、产能扩张不及预期。
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