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报告标题: 民生证券-东山精密(002384)投资加码FPC,LED,突破产能瓶颈-170619
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   586KB
文件格式:   pdf 作者:   郑平
评级:   强烈推荐 来源:   民生证券
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    二、分析与判断
    投资扩产,产能及场地紧张得到解决
    1、根据公司此前公告,拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信,项目总投资30 亿元,占地约500 亩,总建筑面积55 万平方米,投资柔性线路板、LED 封装和盖板玻璃等项目。
    2、我们认为,子公司MFLX 拥有世界领先的FPC 生产技术,而苏州维信是子公司MFLX 在苏州的全资企业,此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈,增强公司FPC 业务的生产能力。LED 业务是公司重要的业绩增长点,此次扩产将为LED 业务未来的增长提供支撑。同时,公司的场地紧张问题也将得到解决。
    大客户迎销售大年,助力FPC 业绩放量
    1、公司于2016 年完成对FPC 制造领域领先企业MFLX 的收购。MFLX 大客户迎来产销大年,伴随着其主要客户A 公司产品销量的增长以及FPC 单机价值量的提升,预计公司FPC 业务将迎来放量。
    2、从长期来看,公司的FPC 产品在可穿戴设备、新能源汽车领域的渗透,将打开其未来长期的增长空间。
    积极推动境外融资款偿还,财务费用将有效减低
    公司已于近期完成定增募资事项,定增价为20.12 元/股,募集资金总额约45.00亿元,募资净额约44.39 亿元。目前,正在积极推动资金出境偿还境外融资款项,预计相应的外汇管理和银行手续办理完成之后,公司的财务费用将回归常态。
    5G 渐行渐进,传统主业迎来增长新周期
    公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产,主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等,并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。根据5G 的发展规划,2019 年、2020 年将进入投资建设期。而5G 通信的天线技术向Massive MIMO 的演进,将进一步提升对天线、滤波器等的需求。我们预计,随着5G 通信的到来,公司传统主业将进入增长新周期。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年的EPS 分别为0.62、0.82 和0.99 元,当前股价对应的PE 分别为39X、30X 和25X。考虑公司领先的FPC 生产技术以及FPC 应用市场空间大,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017 年45~50 倍PE,未来6 个月合理估值27.90~31.00元,维持"强烈推荐"评级。 
    四、风险提示: 
    4.5G、5G建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。
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