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报告标题: 天风证券-尚品宅配(300616)公司点评:业绩大拐点已经出现,“买入“评级-170618
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   456KB
文件格式:   pdf 作者:   姜浩
评级:   买入 来源:   天风证券
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业绩大幅增长主要是受益于报告期内公司加盟渠道的拓展顺利,以及公司人均效率的提升,带动公司销售收入和利润大幅度的增长。
    我们认为,2017 年是公司经营上的大拐点,主要体现在两个方面,直营方面,2016 年北京、武汉、济南、长春和长沙处于亏损状态,2017 年我们预判整个直营体系营收将保持30%左右的增长,整个直营体系将全面转为盈利,前端直营门店的绩效将超过后端的人员成本,而公司后期将主要以现有的11 个直营城市加密直营店为主,因此我们认为往后看,不仅现有的直营体系利润能够继续实现增长,后期加密的门店亦将产生利润贡献,整个直营体系将从2017 年开始源源不断释放业绩。
    加盟端,2017 年将成为公司加快经销门店发展速度的拐点。2014-2016 年公司的总门店数量增长分别为139、104、84 家,我们认为过往加盟门店数量增长缓慢的主要原因是此前几年公司的主要精力在发展一、二线直营体系,而2017 年当整个直营体系步入正轨之后,公司的管理层已经拥有了足够的精力加快加盟门店的拓展速度。参考公司2016 年底两个品牌共计1081 家加盟店的规模,我们预计2017-2019 年公司每年净增加的加盟门店数量将至少达到300 家。随着加盟门店数量的快速增长,加盟端的业绩释放亦步入提速阶段。
    我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为3.37 元、5 元,对应当前股价2017-2018 年的PE 分别为40 倍和27 倍,考虑公司目前处于拐点阶段,并且市值仅145 亿,给予“买入”评级。
    风险提示:人均绩效提升幅度不达预期。
    
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