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报告标题: 国金证券-传媒互联网行业周报:关注中报行情,持续看好游戏板块-170618
上传日期:   2017/6/19
文件大小:   1666KB
文件格式:   pdf 作者:   常兆亮
评级:   买入 来源:   国金证券
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    行 业 动 态
    游戏行业:世纪华通有望成为 A 股“游戏王”。6 月 13 日晚,世纪华通发布公告称,公司控股股东及大股东完成了对盛大游戏的股份增持,目前合计间接持有盛大游戏 90.92%的股权。(艺恩网)
    影视行业:Netflix 美国付费用户首次超过有线电视,流媒体获得阶段性胜利。在美国流媒体和传统有线电视两大队伍的对阵中,前者获得了阶段性的胜利。据 Fortune 报道,莱齐曼研究报告(Leichtman Research)数据显示,流媒体服务 Netflix 在美国本土的订阅用户首次超过有线电视。( 艺 恩网)
    动漫行业:中影年年完成 A 轮融资:估值 4 亿,打造泛娱乐全产业链动漫IP。本轮融资主要用于新动漫 IP 作品的投资创作以及对已开发动漫 IP 的深度运营,同时中影年年会在产业链上下游完善布局,力争打造出自主知识产权的核心动漫品牌,并延伸至互联网文学、音乐、影视、游戏、衍生品以及线下实体品牌的授权开发。(艺恩网)
    行业主要观点
    关注半年报行情,继续看好游戏板块高景气,重点关注龙头公司。有 31 家公司发布了半年报的预告,其中 23 家预增,一家扭亏,一家首亏,2 家预减。我们认为,从预告上看,业绩最好确定性最强的仍是游戏板块。其中三七 互 娱 预 计 利 润 增 速 为 68.72%~81.07%;完美世界预计利润增速为64.82%~80.52%;游族网络预计利润增速为 40%~80%;恺英网络预计利润增速为 50.89%~91.67%。我们认为,游戏行业已进入精品化发展阶段,龙头企业制作能力和运营实力强,出品精品游戏概率高且抗风险能力强。基于目前股价,很多游戏龙头股公司的估值已经超过 30 倍,我们建议对于涨幅比较高的龙头公司,估值回调到 25-26 倍,可以继续重点配置;重点推荐中文传媒,同时提示关注,三七互娱、完美世界、游族网络、恺英网络。
    重点提示关注中文传媒,前期涨幅较小估值仅 18 倍,同时兼具后期催化。催化剂:与腾讯合作的游戏《乱世王者》即将上线(目前处于预约阶段),由天美工作室开发(开发过《王者荣耀》的团队),智明星通的分成比例比较丰厚,提供 COK 的核心玩法,由腾讯负责研发和运营。COK 的流水稳健,后周期推广费用降低,释放业绩,预计月流水稳定在 2.5 亿左右,预计COK单款游戏可以贡献 5-6 亿左右的净利润。公司估值具备一定安全边际,目前 17 年 PE约为 18 倍,业绩增速超过 20%,PEG 小于 1,半年报业绩值得期待。
    影视内容和渠道方面,半年报表现或较为平淡。我们预计今年票房增速 11%左右,低于年初的预期(15%-18%)。目前国产票房下滑 30%左右,进口票房 上 升 70%左 右 。 预 计 今 年 上 半 年  的 票 房 增 速 预 计 5.7%。一季度下滑6.36%。受到进口片的影响,二季度增长预计 23%。由于银幕增速 30%左右,意味着单屏幕产出下滑约 20%,院线公司的毛利率和净利率有下降的压力。电视剧行业,由于主要的收入确认都在四季度,所以一季报的业绩低于预期,中报预计也会比较平淡。建议关注出品精品内容的龙头标的,华策影视、慈文传媒、唐德影视;由慈文传媒、华策影视参与出品的影视剧《楚乔传》和由华策影视出品的《夏至未至》近期上映后表现优异,网络点播量位居前两位。
    大片上映带动票房回暖,预计 6 月份票房将实现同比增长。截止 6 月 17日,6 月实现票房 19.27 亿(不含服务费),同比下降 18.97%;主要原因在于去年同期包含端午假期(6 月 9 日~6 月 11 日,今年端午假期在 5 月),且《魔兽》上映贡献 12.29 亿票房;今年《变 5》将于 6 月下旬上映,带动整体票房增长。根据时光网的统计,6 月将有 58 部影片上映,其中国产片 48部,引进片 10 部。《变形金刚 5》于 6 月 23 日上映表现值得期待,于 2014年上映的《变 4》实现票房 19.77 亿。我们预测 6 月实现票房 42.95 亿元(含服务费),剔除服务费同比增长约 4.5%,预计二季度整体票房将实现同比增长,提示关注院线板块。相关标的:中国电
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