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报告标题: 长江证券-公路运输行业:外因触发与基本面稳固交织,关注金控平台型公路标的-170725
上传日期:   2017/7/25
文件大小:   373KB
文件格式:   pdf 作者:   韩轶超
评级:   看好 来源:   长江证券
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    事件评论
    金融股权投资浮盈89%,中原高速领涨板块。中原高速参股1.47%的中原银行于7 月19 日在港交所上市,7 月24 日收盘价为2.47 港币/股(折合约2.14 人民币/股),考虑到持有成本约为1.13 人民币/股(公司2.77 亿元持有中原银行2.45 亿股股票),公司账面浮盈约89%。我们预计中原高速7 月24 日涨停或受中原银行上市因素催化,同时其余领涨标的也多为“金控平台型”标的。
    行业基本面向好,估值分位数较低。基本面来看,受宏观经济回暖带动,全国高速公路货车车流量增速回升,并带动总车流量累计同比增速走高。截止今年6 月,全国高速公路总车流量累计同比增长14.1%,较去年同期上升0.4pct。一方面,高速公路行业基本面趋势向好,而从估值分位来看,高速公路板块为当前交运PE 估值分位数最低的板块,仅为37.9%。
    高股息率+充沛现金,公路配置价值较高。当前市场风险偏好仍处低位,在交运传统3 大防御品种:高速公路、机场和港口中,我们看好公路的配置价值。1)从股息率来看,上市高速公路公司由于近年无重大资本开支,板块分红率和股息率普遍高于港口和机场。2016 年,高速公路板块股息率为2.6%,高于全部A 股的1.7%,也明显高于港口(1.8%)和机场(1.6%)板块;2)从现金流来看,2017 年一季度,高速公路板块经营活动现金净流量/营业收入的比值为45.8%,显著优于机场(23.8%)和港口(4.9%)。基于高股息率和充沛的现金流,目前高速公路板块具备较高的配置价值。
    银行与非银板块领涨铺垫,“金控平台型”公路标的间接受益。今年以来,银行和非银板块表现亮眼,累计涨幅分别为13.2%和12.9%,位列28 个A 股一级板块涨幅第4、5 位。在此背景下,低估值分位、高股息率的高速公路板块中,部分“金控平台型”高速公路标的具备了补涨先决条件。标的方面,可以关注中原高速、福建高速、山东高速、东莞控股、赣粤高速、龙江交通、现代投资和深高速等。
    风险提示: 1. 宏观经济下行影响车流增速;
    2. 公路收费政策风险。
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