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报告标题: 华泰证券-动力电池材料:大数据挖掘,还原材料龙头基因-170828
上传日期:   2017/8/29
文件大小:   2249KB
文件格式:   pdf 作者:   黄斌,李轶奇,何昕
评级:   增持 来源:   华泰证券
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考虑产能利用率和良品率,我们预计17 年一线湿法隔膜企业的产量仍将低于需求。而由于海外隔膜企业扩产节奏较慢,随着动力电池需求增长,18Q1 海外隔膜或面临缺口,而国内产品具有价格优势,因此17Q4-18Q1 是国内湿法隔膜产能出海的最佳时点。建议关注湿法隔膜龙头标的创新股份。
    正极:三元材料近三年含金量&确定性最高
    正极材料成本占乘用车8.4-14%,是新能源乘用车中价值最大的材料单元。三元动力电池在新能源车中渗透率逐步提升,将拉动三元材料需求。根据台湾工研院数据,13-16 年全球正极材料需求年复合增长率超过35%,其中三元材料超过钴酸锂成为全球正极材料出货量最大的细分材料,目前国内外代表车企均已转向三元。对于正极材料企业,产能规模是核心竞争力之一,规模可以保证企业具有原材料采购议价能力以及生产的规模效应;高镍正极材料的量产能力则是企业的核心竞争力之二,目前国内只有少数企业实现622/811 的量产,具备量产能力企业将拥有市场定价权。建议关注杉杉股份。
    电解液:强来料加工属性,关注上下游延伸布局
    电解液产品来料加工属性较强,因而价格波动受上游原材料影响较大,回顾过去三年电解液涨价行情,均是由于上游原材料价格波动所致,未来具备上游原材料资源的电解液企业将更具竞争优势。我们更看好行业内在产业链上下游有布局,同时具有规模优势的龙头企业,未来将可以利用自身的资源成本优势不断扩大市场份额,建议关注天赐材料。
    负极:市场集中度高,人造石墨更具优势
    电池负极材料市场集中度较高,由于龙头企业在资源获取、价格方面的优势,二线梯队企业的“逆袭”难度较高。负极材料中人造石墨循环寿命优势突出,应用市场更为广泛。受炼钢用石墨电极需求大幅增长影响,针状焦价格自年初以来上涨近6 倍,以针状焦为原材料的人造石墨负极价格近期也逐步上调,有利于人造石墨负极企业转嫁成本压力提升毛利率。建议关注负极龙头杉杉股份。
    风险提示:新能源汽车和动力锂电池销量低于预期;国家政策波动对行业造成较大影响;动力锂电池安全隐患凸显影响新能源汽车的市场接受度;比动力锂电池性能更优的替代品出现。
    
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