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报告标题: 海通证券-顾家家居(603816)绑定员工利益,实现长远发展-170913
上传日期:   2017/9/13
文件大小:   432KB
文件格式:   pdf 作者:   曾知
评级:   买入 来源:   海通证券
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9 月13 日公司公告拟向100 人授予总计1873.1 万股限制性股票,占总股本4.54%。本次激励计划授予的股票分为两部分:1)以每股26.7 元向100 人首次授予1593.1 万股,占总股本的3.86%,首次授予部分约占本次授予权益总额的85.05%;2)预留280万股,约占总股本的0.68%,预留部分约占本次授予权益总额的14.95%。激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计100 人,其中包括6 名公司董事及高级管理人员,以及94 名公司中层管理人员和公司核心技术(业务)人员。
    股权激励解锁目标为2020 年达到百亿收入。激励计划首次授予的限制性股票限售期为授予登记完成之日起 15 个月、27 个月、39 个月,预留部分限售期为授予登记完成之日起 12 个月、24 个月、36 个月,解除限购比例分别为30%、30%、40%。其业绩考核条件是以2016 年度经审计的营业收入及归母净利润为考核基数,18、19、20 年营业收入较2016 年增长幅度不低于44%、73%和107%,归母净利润较2016 年增长幅度不低于32%、52%和75%。除了公司业绩外,激励对象实际可解除限售的限制性股票数量同时与绩效考核挂钩,激励对象个人绩效考核达到良好、合格可分别100%、90%解除受限额度。此次股权激励计划2017-2020 年计提费用分别为2523、10093、3016、693 万元。
    绑定员工利益,实现长远发展。本次首次授予部分涉及的激励对象共计100人,包括公司董事、高管、中层管理人员以及核心技术人员,我们认为,在企业快速发展的阶段,人才的稳定以及动力将是重要保障,并且本次激励对象范围较宽,进一步增加未来业绩的确定性,也反映出公司完成3 年百亿收入目标的决心。
    盈利预测与评级。我们预计公司17-19 年实现收入71.07/88.51/113.15 亿元,归母净利润实现8.02/10.05/12.72 亿元,eps 分别为1.94/2.44/3.08 元。公司作为国内软体家具行业龙头,品牌质量行业领先,行业集中趋势明显,软体品类一体化打造产品矩阵,积极探索上下游及全屋家具领域。我们看好公司在“精品宜家”发展战略指引下2020 年内突破百亿收入规模,此次股权激励增加未来业绩确定性、绑定员工利益、实现长远发展。参考同类可比公司,给予公司18 年25 倍PE 估值,对应目标价61.00 元,买入评级。
    风险提示。房地产调控风险;原材料价格上涨风险。
    
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