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报告标题: 广发证券-兴蓉环境(000598)成都市区域水务龙头,打造“水务+环保”双主业-170913
上传日期:   2017/9/13
文件大小:   2472KB
文件格式:   pdf 作者:   郭鹏
评级:   买入 来源:   广发证券
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2016年营业收入30.58 亿元,净利润8.74 亿元,其中包括垃圾渗滤液、污泥、垃圾焚烧等环保业务收入,占比达到7.4%。
    供水、污水业务产能扩张加速,固废等环保业务稳健推进
    公司立足成都市,不断拓展供水、污水能力,受益于区域中天府新区、高新区等供水成长空间较大,目前公司供水在建项目产能达52 万m3/日,预计完成建设后公司供水能力同比提升21.6%。此外,公司污水业务范围已覆盖全国7 省份,在建、拟建异地项目总产能达53.3 万m3/日,占现有污水处理产能比例达19.2%。环保业务方面,随着万兴、隆丰、巴基斯坦等垃圾焚烧项目和污泥扩建产能投产,环保业务占比有望进一步提升。
    新管理层锐意进取,乘PPP 东风积极对接异地项目
    自2016 年以来,公司管理层陆续更换,当前董事、高管中有6 位为2016 年后上任,调整后公司管理层结构趋于年轻化。此外,2016 年以来公司已中标江苏沛县供水PPP 等4 个项目,合计金额达42.45 亿元。公司主体信用等级2016 年调为AAA,具有较强融资优势,为进一步拓展PPP 项目奠定资金基础。
    内生成长与外延扩张空间兼备, 给予“买入”评级
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.32、0.36、0.42 元/股,按照最新收盘价对应PE 分别为18、16 和13 倍。公司现有运营项目盈利稳健,积极推进外延并购扩充运维规模;受益于成都市新区建设和异地PPP 项目拓展,业绩成长有望加速,给予“买入”评级。
    风险提示 产能释放不达预期,利率大幅上行,异地拓张进度不及预期。
    
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