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>> 兴业证券-富春环保(002479)增速放缓不改长期趋势,增发过会加速成长-171026
上传日期:   2017/10/27 大小:   897KB
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评级:   增持 作者:   汪洋,孟维维
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2017 年1 月,公司本部及清园生态开始实施新的《煤热价格联动机制》,并上调了供热价格。同时,下游造纸、化工等行业持续复苏,对蒸汽的需求增长。公司蒸汽销售量价齐升,收入大幅增长。上半年公司实现营业收入17.07 亿元,同比增长30.58%;实现净利润1.99 亿元,同比增长61.47%。下半年从8 月11 日到9 月11 日,中央环保督察组正式入驻浙江,公司下游热用户受环保设施完善和改造的影响,供热需求有所下降。三季度公司实现营业收入7.69,同比增长38.63%;实现净利润4984 万元,同比下降13.99%。受三季度业绩下滑拖累,前三季度公司净利润增速37.30%。全年公司预计净利润变动区间为3.18 亿元~3.92 亿元,同比增长30%~60%。
    非公开发行顺利过会,内生外延加速增长。近期公司非公开发行A 股股票申请获证监会审核通过。公司拟发行股票不超过1.59 亿股,募集资金总额不超过9.2 亿元。募集资金拟用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目及溧阳市北片区热电联产项目。上半年,公司已完成对新港热电30%股权的收购,实现100%股权并表。新港热电改扩建项目将为公司新增220t/h 蒸汽产能和6MW 装机。燃烧系统技改项目将增加200 吨/日垃圾处理产能。溧阳市北片区热电联产项目建成后新增330t/h 蒸汽产能和30MW装机。待募投项目投产后,将进一步扩充公司产能,提升运行效率,加速业绩成长。
    董监高增持完成,彰显对公司长期发展信心。近期,公司董事长张杰先生、总经理张忠梅先生和董事吴斌先生完成增持公司股份,增持股份合计260 万股,增持金额3000 万元,增持均价11.54 元/股。董监高增持完成彰显对公司长期发展信心。
    投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年净利润分别为3.78 亿、4.64亿和5.05 亿,假设公司按底价发行,当前备考市值102 亿,对应估值27、22、20倍。公司热电联产业务量价齐升;收缩煤炭贸易业务,业务结构持续持续改善;增发顺利过会,在建项目逐步投产保证业绩增长,现金流稳健+低负债率支持外延扩张道路。三季度业绩下滑不改长期趋势,维持增持评级。
    风险提示:项目投产进度低于预期。
    
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