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>> 华金证券-春风动力(603129)公司全地形车国外市场占有率稳居前列-171211
上传日期:   2017/12/12 大小:   674KB
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评级:   买入 作者:   叶中正,谭志勇
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    自主研发摩托车入选为国宾护卫专用车,前三季度业绩平稳增长:公司主营业务为全地形车、摩托车、游艇及后市场用品等研发、生产和销售,其中公司自主研制的CF650G 摩托车成功入选成为国宾护卫专用车, 并在G20 杭州峰会、APCE 会议、纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70 周年阅兵式等活动中亮相。
    2017 年前三季度业绩增长平稳,实现营业收入132,070.72 万元,同比增长38.56%;实现归母净利润8,445.18 万元,同比增长35.26%。公司产品主要销往国外,但随着国内中产阶级不断崛起,动力运动产品逐渐成为时尚生活方式,公司内销收入占比逐年上升。
    全地形车市场处于初期阶段,摩托车行业产销量扭转下降趋势:目前全地形车市场处于初期阶段,近些年来越野探险爱好者数量的不断增加、国防和农业部门对全地形车需求的不断增长,ATV 市场有望保持快速发展。目前北美市场是全地形车主要市场,占据全球将近85%的市场份额。而随着中国、印度、日本等亚洲国家不断将全地形车用二国防、越野娱乐等领域,全地形车在亚洲地区增速排名第一。目前我国销售规模仍较小,随着休闲娱乐生活模式逐渐成为消费者的追求方向,国内全地形车俱乐部快速发展,全地形车逐渐被国内消费者认识和接纳,未来将会平稳增长。
    在摩托车行业,2017 年以来,摩托车行业产销量扭转连续五年下降趋势,产销量有所提升,随着消费者对摩托车的需求更加强调娱乐性和个性化,以休闲娱乐为主要目的的大排量摩托车市场空间广阔,有望进一步带动整个摩托车行业产销量。
    公司全地形车占有率稳居前列,出口金额位列第一:公司全地形车在俄罗斯、加拿大、德国、瑞典等国家市场占有率稳居前列,在俄罗斯市场占据了大约50%的市场份额。不国内其他全地形厂商相比,公司出口数量和金额均位列行业第一位,竞争优势明显。公司经过多年的发展,在全地形车、大排量两轮车以及配套水冷发动机等领域有一定的市场竞争能力,但不北极星、北极猫等知名企业相比,整体上处于相对弱势。为提升整体竞争能力,公司募集资金净额40,784.37 万元,全部用二高端运动装备智能制造优化提升项目、研发中心建设项目、数字化营销管理系统项目以及补充营运资金,募投项目已二2016 年先期投入。
    投资建议:我们预测公司2017 至2019 年每股收益分别为0.83、1.07 和1.32 元,净资产收益率分别为12.0%、13.5% 和14.2%,给予买入-B 建议,6 个月目标价为31 元,相当于2018 年29 倍的动态市盈率。
    风险提示:公务车业务市场拓展风险;美国子公司运营风险;原材料价格上涨风险。
    
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