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报告标题: 海通证券-传媒 2017年图书零售市场点评:线上销售带动增速回暖少儿品类表现亮眼-180111
上传日期:   2018/1/12
文件大小:   565KB
文件格式:   pdf 作者:   钟奇
评级:   增持 来源:   海通证券
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其中,传统实体书店销售收入344.2亿元,增速由负转正(+2.33%);网上书店销售收入459 亿元,仍保持较高增速增长(+25.76%)。2013-2017 年间网上书店销售收入连续五年保持20%以上的高增速,2017 年网上书店图书销量占比图书销售市场达到57%,对图书零售市场增长的贡献占比达92.32%,现已成为国内图书零售市场发展的核心驱动力。从量价角度分析,二者对于图书零售市场增长贡献较为接近。
    市场分化加剧,头部效应强。2017 年,全国图书零售市场销售品种数达189.36万,同比增长8.19%。和其他传媒内容相类似,国内图书市场也呈现较强的头部效应,2014-2017 年,TOP1%和TOP1 万(占比约5.3‰)的图书品种码洋贡献占比均呈上升趋势,2017 年二者占比分别达51.70%和42.16%。在2017年各月的图书畅销榜榜单中,虚构类图书中总体榜单变动率较低,头部书籍如东野圭吾的《解忧杂货店》曾于2017 年多月蝉联位居畅销榜榜首。
    少儿图书品类表现亮眼,成为图书市场增长主要推动力。2017 年少儿图书占图书零售市场的码洋比重达24.6%,依然是最大的细分品类,对整体图书零售市场增长的贡献超过三分之一(37.6%)。少儿图书在越来越多的实体书店中发挥着重要作用,2012-2017 年少儿图书占销售25%以上的实体书店比例直线上升,从10.85%提高到26.4%。我们认为,当前85/90 后父母的消费意愿远高于70/80后父母,且随着我国二胎政策的全面放开,未来人口红利有望助推少儿图书消费,综合来看未来我国少儿图书仍有较大发展空间。
    选股逻辑及标的推荐。从行业整体来看,近三年全国图书零售市场仍保持两位数增长,随着网上书店的快速发展和少儿图书需求的进一步扩张,我们预计未来图书零售市场增速有望持续回暖。当前出版行业公司整体估值水平较低,半数以上出版类上市公司2017 年一致预期PE 在20 倍以内,具有较强安全边际。但出版类公司大多为国企公司,选股层面在关注基本业务发展的同时,也要关注公司的国企改革推进进程。推荐:(1)低估值、高安全边际的公司:长江传媒、中南传媒。(2)改革魄力较强的公司:皖新传媒。(3)优质民营书商:新经典。
    风险提示:传统行业业绩增速下滑;业务转型发展不及预期。
    
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