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报告标题: 民生证券-顾家家居(603816)布局华中基地,增加软体及定制家居产能助力公司成长-180112
上传日期:   2018/1/12
文件大小:   580KB
文件格式:   pdf 作者:   陈柏儒
评级:   强烈推荐 来源:   民生证券
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    二、分析与判断
    进一步完善产能布局,助力公司成长
    公司在已规划的杭州下沙基地、杭州江东基地(IPO 募投项目,97 万套软体家具产能)、嘉兴王江泾基地(可转债募投项目,80 万套软体家具产能)、河北深州基地基础上,规划黄冈基地,实现华东、华北、华中三地合理产能布局,一方面公司规模效应得到加强,另一方面也有助于提升物流效率,同时产能的逐步释放有望助力公司成长。
    多品类业务协同发展,内、外销齐发力
    公司由制造单个产品向提供家居空间一站式采购服务转变,积极推进沙发、软床及床垫、配套产品、定制家居业务协同发展,2017H1 沙发、配套产品、软床和床垫分别同比增长49.2%、66.5%、72.7%。内销方面,公司加大促销力度,策划“超级品牌日”、“8.16 全民顾家日”等系列营销活动,2017 前三季度销售费用同比增长41.1%,2017H1 内销业务同比增长59.7%;外销方面,通过研发新品、参加国内外展会等方式,进一步加强公司影响力,2017H1 外销业务同比增长50.5%。
    股权激励首次授予完成,显示公司长期发展信心
    公司于2017 年9 月推出面向高层和核心员工的股权激励计划,激励对象合计100 人,首次授予价格为26.7 元。解锁条件为以2016 年为基数,2018-2020 年收入增速不低于44%、73%、107%、净利润增速不低于32%、52%、75%,激励计划使高层、核心员工与公司利益相一致,同时也显示公司长期发展信心。
    拓展大宗渠道,助力增厚公司业绩
    公司与恒大材料深入合作,恒大材料意向采购金额为2017-2019 年约人民币10亿元,2017-2021 年约人民币20 亿元,同等条件下恒大材料将优先向公司采购恒大酒店、会所、售楼部等统供家具产品。通过意向采购与优先采购恒大材料有望成为公司的大客户,助力公司工程渠道快速发展,有望增厚公司业绩。
    三、盈利预测与投资建议
    公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力业绩增长,预计公司2017、2018、2019 年能够实现基本每股收益1.88、2.46、3.12 元/股,对应2017、2018、2019 年PE 分别为32X、25X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示:
    原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;与恒大材料的合作不达预期。
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