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报告标题: 中银国际-银轮股份(002126)乘用车业务拓展顺利,新能源及尾气处理保长期增长-180108
上传日期:   2018/1/12
文件大小:   747KB
文件格式:   pdf 作者:   朱朋
评级:   买入 来源:   中银国际
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公司乘用车业务拓展顺利,未来有望持续高速增长。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,排放标准逐步升级,公司尾气处理业务有望持续受益。新能源汽车续航里程及电量快速增长,对于热管理要求大幅提升。公司电池冷却器及水冷板已逐步应用,新能源汽车业务快速增长,有望持续受益。2018 年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓,公司乘用车产品及客户拓展得力,业绩有望高速增长,对冲行业增速放缓风险。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。
    支撑评级的要点
    收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,全球销量预计将达到264 万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。
    新能源热管理和节能减排业务推动长期增长。新能源汽车续航里程及电池电量快速增长,对于热管理要求逐步提升。公司是汽车热交换领域龙头,电池冷却器及水冷板已逐步应用,新能源汽车业务快速增长,有望持续受益。2018 年国五排放标准全面实施, 2020 年前后国六逐步实施,满足要求需加装SCR、DPF 等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR 等,商用车业务有望持续受益。
    乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018 年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。
    评级面临的主要风险
    1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。
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