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报告标题: 中银国际-上汽集团(600104)合资自主新品周期延续,业绩稳定增长-180108
上传日期:   2018/1/12
文件大小:   748KB
文件格式:   pdf 作者:   朱朋
评级:   买入 来源:   中银国际
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自主品牌新品推动销量增长70%,后续推出名爵6、RX3 等车型,有望持续热销,并推动自主板块逐步扭亏为盈。上汽大众将推出斯柯达Karoq、大众Tharu 等多款SUV 车型,上汽通用将新增凯迪拉克SUV 等多款车型,合资自主新品周期延续,2018 年业绩增长确定性高。乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司作为行业龙头,业绩增长确定性强,且股息率较高,是行业配置首选, 继续强烈推荐。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.16 元、3.62 元和3.88 元,合理目标价38.50 元,维持买入评级。 
    支撑评级的要点 
    销量持续领跑,业绩稳步增长。公司前11 月共销售汽车619.7 万辆, 同比增长7.5%,高出行业平均增速3.9 个百分点,产销量持续领跑。公司前三季度共实现营业收入6080.5 亿元,同比增长14.4%;归属于上市公司股东的净利润246.4 亿元,同比增长6.7%;扣非后净利润238.6 亿元,同比增长8.2%;每股收益2.12 元,业绩稳步增长。 
    合资自主新品周期延续,2018 年业绩增长确定性高。2018 年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。在现有市场环境下,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车后续有名爵6、RX3 等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩,并逐步实现全口径扭亏为盈。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq 等多款SUV 产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV 等多款产品,新品符合市场趋势, 有望保持热销。合资自主新品周期延续,2018 年业绩增长确定性高。 
    员工持股+低估值+高股息,未来收益有保障。公司2017 年增发募资, 其中核心员工持股4845 万股,与公司利益绑定,有效激励公司长期发展。此外公司估值水平较低,股息率约5%,未来收益有保障,是行业配置首选。 
    评级面临的主要风险 
    1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。 
    估值 
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.16 元、3.62 元和3.88 元, 给予公司2017 年12 倍市盈率,合理目标价38.50 元,维持买入评级。 
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