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报告标题: 中银国际-双环传动(002472)自动变速箱爆发,齿轮巨头全面受益-180108
上传日期:   2018/1/12
文件大小:   746KB
文件格式:   pdf 作者:   朱朋
评级:   买入 来源:   中银国际
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公司与上汽变、盛瑞传动等知名自动变速箱企业建立紧密合作关系, 有望分享行业及客户高增长红利,迎来业绩爆发。此外公司积极拓展机器人减速器、轨道交通齿轮等新兴业务,发展前景可期。股权激励方案实施, 有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.39 元、0.55 元和0.75 元,给予2018 年25 倍市盈率,合理目标价15.00 元,维持买入评级。 
    支撑评级的要点 
    自主品牌崛起,消费升级带动国产自动变速箱爆发。随着品牌技术等实力全方位提升,近年来自主品牌乘用车市场份额不断上升。同时, 随着消费升级以及购车群体的变化,自动变速箱已成为标配,2017 年上市多款新车自动挡售价下探到8 万元以内。在自主品牌崛起以及消费升级的带动下,国产变速箱迎来爆发,产业链相关公司如齿轮等有望大幅受益。 
    锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016 年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7 家整车企业20 余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户, 配套齿轮单车价值量高达1000-3000 元, DCT、AT、CVT 等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长 。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资陆续达产将带来业绩爆发。 
    积极拓展机器人减速器等新兴业务,发展前景可期。公司产品精度及技术水平国内领先,募投工业机器人RV 减速器、轨道交通齿轮等项目, 有望填补国内空白,并成为公司新的增长点。机器人等是工业未来发展方向,公司前瞻布局有望长远获益。 
    评级面临的主要风险 
    1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 
    估值 
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.39 元、0.55 元和0.75 元, 给予2018 年25 倍市盈率,合理目标价15.00 元,维持买入评级。 
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