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报告标题: 国海证券-西王食品(000639)事件点评:公司定增完成,踏上发展新征程-180112
上传日期:   2018/1/12
文件大小:   420KB
文件格式:   pdf 作者:   余春生
评级:   买入 来源:   国海证券
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    投资要点:
    非公开发行成功完成,利息费用下降可期 
    2018 年1 月,公司完成本次非公开发行。公司总计向8 名特定投资者发行普通股96,198,152 股,扣除承销费、保荐费等发行费用后,募集资金净额为1,650,168,720.61 元。我们预计公司募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr 公司时所产生的国内借款(国内借款10.05 亿元,利率8.5%),假设其余资金用于理财或归还现有贷款(假设理财或贷款利率5%,有望减少约3000 万财务费用)。在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018 年财务费用有望减少11700 万左右,盈利能力将大幅增厚。我们认为随着负债减少,轻装上阵的公司将更加聚焦主业,未来发展值得期待。
    保健品+植物油双驱动,公司踏上发展新征程 
    2017 年是公司双主业共同发展的元年,经过近一年的适应磨合,公司有望在2018 年保持快速增长。保健品业务板块中,由于北美市场较为成熟,预计保持高个位数增长。在国内市场,预计2017 年运动营养品收入在2.5至3 亿元。随着公司SixStar 和PurelyInspired 等明星产品相继在2017 年6 月和年底进入中国市场,产品线的进一步丰富将助推公司业绩增长,预计2018 年公司保健品国内业务将保持快速增长。此外,公司传统油脂业务受益于小品种健康油行业的高速发展,有望达到接近两位数的增长。
    盈利预测和投资评级:维持买入评级 
    公司非公开发行成功完成,募集资金归还借款后,公司资本结构有望改善,2018 年财务费用将减少11700 万元。受益国内消费者健康意识的增强以及公司运动营养产品的不断丰富,预计公司保健品国内业务将保持快速增长。综上,不考虑后续收购Kerr 公司剩余股权的影响,我们预测2017/18/19 年EPS 分别为0.67/0.89/1.08 元, 对应2017/18/19 年PE 为28.70/21.57/17.85 倍,维持公司“买入”评级。
    风险提示:乳清蛋白成本下降不及预期;运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr 公司影响不确定;Kerr 后继20%股权收购不确定;传统植物油市场发展不及预期;食品安全事故
    
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