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报告标题: 广发证券-内参快讯-180213
上传日期:   2018/2/13
文件大小:   149KB
文件格式:   pdf 作者:   钟家莉
评级:    来源:   广发证券
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    关注要点
    染料价格淡季大涨,有利于增厚公司业绩。根据公司投资者关系活动记录表披露,染料价格在往年第四季度会逐渐回落,但在2017 年12 月进行了上调。目前公司分散染料成交价格为3.8-4 万元/吨,活性染料成交价为3 万元/吨,相比去年同期大幅增长,主要归因于原材料短缺、环保问题产能受限、主要中间体价格大幅上涨等。
    公司具备环保优势,预计环保趋严有利于提升市占率。根据公司公告,公司在环保方面已累计投入7-8 亿元,在环保、生产工艺和技术等方面处于行业较为领先的水平。我们预计未来环保治理、安全生产排产等进一步收缩中间体与染料行业供给,公司作为染料行业龙头公司将继续提升市场份额。
    下游旺季来临染料有望继续涨价,公司业绩弹性大。根据CEIC 和海关总署数据,2017 年我国纺织服装累计出口同比增长1.5%,提振染料需求。预计春节后染料下游旺季来临将进一步推动染料涨价。公司现有16 万吨染料产能,预计染料价格每上涨1000 元/吨,公司净利润将增厚1.06 亿元,EPS 将增厚0.14 元。
    估值与建议
    看好染料主业量价齐升继续增厚公司业绩,根据公司2017 年业绩快报,我们将公司2017、2018 年每股盈利预测分别上调19%与17%至人民币1.23 元与1.51 元,引入2019 年每股盈利预测1.75 元。目前,公司股价对应2018/2019年P/E13 倍和11 倍。我们维持推荐的评级,维持目标价24 元,目标价对应2018/2019 年P/E16 倍和14 倍。
    风险提示:染料价格下跌,环保收缩不及预期,下游需求疲软。
    【简评】:闰土股份(002440):染料价格上涨超预期,公司全产业链优势凸显,供给侧改革稳步推进,染料行业格局持续改善,景气延续;作为国内大型染料企业之一,公司染料产业体系已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱,到中间体、滤饼、染料等完善的产业链;保险粉等其他化工原料业务盈利稳定;给予“增持”评级,止损价19 元。(投资顾问:陈雷,证书编号:S0260614020012)

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