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报告标题: 申万宏源-商业贸易行业周报:市场短期调整,行业基本面不变,零售板块向上趋势确立-180212
上传日期:   2018/2/13
文件大小:   922KB
文件格式:   pdf 作者:   王俊杰
评级:   中性 来源:   申万宏源
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创业板指数跑输沪深300、上证综指表现弱于中小板指。截至周五(2 月9 日)收盘,沪深300 指数收于3840.65 点,周跌幅10.08%;创业板收于1592.51 点,周跌幅6.46%;中小板收于6795.81 点,周跌幅6.80%。行业板块方面,商业贸易表现正常,处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为7.46%,低于沪深300 指数2.62%。一般零售子板块强于行业整体,周跌幅7.25%,低于沪深300 指数2.83%;专业零售子板块周跌幅为5.06%,低于沪深300 指数5.02%。商业贸易行业上周市场表现在所有28 个申万一级子行业中排名第12。
    市场短期调整,行业基本面不变,零售板块向上趋势确立。上周市场出现整体回调,受大盘影响零售板块也出现短线下跌,然而短线下跌不改长线逻辑,我们认为零售行业进入新的上升通道的逻辑已经确立:经济向好对后周期的终端零售形成利好;过去几年对零售冲击最大的反腐的影响正在逐步被居民自发的消费能力填补;线上的影响降低为边际非常微弱的程度;零售公司过去几年持续进行门店调整和业态升级更新,重新焕发活力;行业供给在过去几年急剧收缩,2018 年我们看好线下零售板块的投资机会。
    超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,目前基本没有可以匹敌的竞争对手,永辉已经成功进入全国20 个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5 倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016 年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017 年三季度单季营收增长19.95%,单季归母净利润增长131.25%,上半年营收增长15.49%,归母净利润增长57.57%,收入和净利润均呈现逐季加速的情形,符合我们于一季度末的判断。公司从线性发展进入到跳跃式发展阶段,业绩超预期和整合其他超市公司将为股价上涨提供催化剂。
    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。王府井当前PB1.5 倍,18 年PE 13 倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,去年四季度开始进入业绩拐点,前三季度营收增长12.51%,三季度单季同比增长12.31%,前三季度归母净利润增长32.76%,三季度单季同比增长61.22%,业绩增长超预期。天虹股份18 年PE 只有14 倍,PB2.2 倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3 年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划,董监高10 人及其他232 名员工筹集不超过1.2 亿元,采用资管计划购买公司股票,市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心,公司前三季度营收增长4.71%,其中三季度同比增长3.75%,前三季度归母净利润同比增长35.40%,其中三季度增长50.25%,增长同样超市场预期。
    
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