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报告标题: 华泰证券-中国化学(601117)1月订单大幅增长,收入转化加速-180212
上传日期:   2018/2/13
文件大小:   816KB
文件格式:   pdf 作者:   鲍荣富,黄骥,方晏荷
评级:   增持 来源:   华泰证券
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公司当前 PB (LF)仅 1.15倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,预计2017-19 年 EPS 为0.41/0.54/0.65 元,维持“增持”评级。
    新增订单同比大增,环比仍有上升空间
    公司18 年1 月新增订单75.86 亿,同比增长95.57%,此前公司公告2017全年累计新签订单950.77 亿元,同比增长 34.87%,1 月数据表明公司拿单能力依然稳定,订单延续改善。考虑到1 月新签订单75.86 亿,环比减少28.12%,主要系国内订单69.75 亿,环比下降16.26%,境外订单6.11亿,环比下降72.53%,因此我们认为公司新签订单环比仍有上升空间。
    订单转化加速,收入有望持续增长
    公司1 月实现收入43.43 亿元,同比增长33.35%,延续了17 年6 月以来正增长态势。此前公司公告17 全年实现收入 576.72 亿元,同比增长8.66%;其中12 月实现收入84.66 亿,同比增长27.44%。从对比结果看,公司12 月和1 月订单转化速度明显超出17 全年增速,意味着公司已进入订单加速转化的阶段,因此我们预计收入有望持续增长。
    业务结构调整已现成效,基建、环保巩固业绩增长点
    公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效, 2017 年上半年新签订单占比分别为 21%、 39%、 7%,油价波动对业绩影响逐渐减弱。我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍,煤化工新签订单占比约10%。公司在传统业务之外,新布局基础设施、环保、金融和实业(化工品)四大板块,未来基建、环保有望成为新的业绩增长点。根据公司官网报道,公司于2018 年1 月10 日与山东省公路建设(集团)有限公司签订战略重组协议,我们认为此次重组有利于加快公司战略转型的步伐,开拓路桥基础设施业务,从业务多元化角度提高公司发展质量。
    订单延续改善叠加收入转化加速,维持“增持”评级
    公司17 全年新签订单稳定增长,且 1 月订单同比大增,意味着公司订单延续改善已超出市场预期。17 年12 月和18 年1 月两个单月收入增速均超过去年全年新签订单增速,意味着公司订单转换收入进入加速期,未来收入有望延续增长。公司当前价格对应 PB(LF)1.15 倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,历史复盘显示超额收益较好。维持公司 2017-19 年EPS 0.41/0.54/0.65 元的判断, 维持目标价7.38-8.20 元(对应17 年18-20 倍 PE),维持“增持”评级。
    风险提示:油价大幅下跌,人民币继续大幅升值,四川PTA 项目潜在减值损失等。
    
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