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报告标题: 国泰君安-钢铁-库存基本见到全年高点-180311
上传日期:   2018/3/12
文件大小:   882KB
文件格式:   pdf 作者:   鲍雁辛
评级:   增持 来源:   国泰君安
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    摘要:
    本周库存继续上升,下游需求继续延后。目前下游需求相较往年启动较慢,导致钢材社会库存继续累积,本周上升到1966 万吨,但累积速度趋缓,从历史统计角度来讲,本周库存基本见到全年高点,春季复工只会迟到不会缺席,在悲观预期充分释放,钢价下跌低位成交转好,出口及电炉钢成本双重支撑下,钢价存在反弹基础,但高库存依然会对春季复工需求弹性有所抑制,钢价不宜过度乐观,还需继续观察复工强度以及库存变化,钢价波动将继续加大。
    需求平稳运行、供给弹性受限,全年钢价高位震荡。2018 年钢铁需求整体持稳,地产基建投资增速稳中有降,制造业及出口逐步回暖;供给端电炉钢叠加高炉复产为增量,去产能及采暖季限产为减量,测算全年供给增加1000 万吨,产能利用率维持高位,钢价全年高位震荡,维持螺纹钢中枢3800-4000 元/吨判断。
    核心资产基本跌出价值,推荐宝钢股份与方大特钢。在钢价波动加大的情况下,盈利稳定性、成本优势及分红优势将成为定价核心因素。我们于2018 年1 月25 日上调宝钢股份2018 年业绩预测至240 亿。宝钢将会成为全球化扩张,研发驱动高比例分红的新材料国际巨头。公司未来无大规模投资,资产负债率及财务费用下降,分红提高。随着武钢及湛江业绩释放,成本削减不断推进,公司未来几年业绩有望超出预期。另外持续推荐高股息率、高净资产收益率、经营稳健、盈利持续、低成本的方大特钢。
    本周主要品种钢材价格走低,原材料价格下降。本周钢材社会库存环比上升113.39 万吨,钢厂库存环比上升5.02 万吨。其中,螺纹钢社会库存上升74.13万吨,钢厂库存上升19.37 万吨;热卷社会库存上升13.23 万吨、钢厂库存下降5.58 万吨。上海螺纹钢现货价格3860 元/吨,跌240 元/吨;热轧卷板现货价格4020 元/吨,较上周下降200 元/吨;原材料方面,铁矿石现货价格降39 元/吨至513 元/吨;期货跌55.5 元/吨至483.5 元/吨。焦炭现货价格持平上周,期货价格下跌207 元/吨至2035 元/吨。测算螺纹钢生产利润下降180.8元/吨至926.7 元/吨、热卷利润下降140.8 元/吨至686.7 元/吨。
    本周全国高炉开工率小幅下降,原料库存变化不一。本周唐山高炉开工率略增至51.83%,全国高炉开工率小幅下降。原料方面,铁矿石港口库存由升转降;焦炭焦化厂库存略增,港口库存大幅上升;焦煤焦化厂库存继续下降、主要港口库存大幅上升。本周废钢价格小幅下降,石墨电极价格下跌,锰硅价格持平上周、钒铁价格上升,耐材价格下降。本周不锈钢价格小幅上涨,镍价下跌,国际钢价继续回暖。
    重点推荐标的:宝钢股份、方大特钢、八一钢铁、韶钢松山、中国东方集团风险提示:限产力度不及预期;宏观经济加速下行。
    
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