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报告标题: 海通证券-卫星石化(002648)公司年报点评:全年业绩高增长,设立合资公司保障原料供应-180313
上传日期:   2018/3/13
文件大小:   555KB
文件格式:   pdf 作者:   邓勇,朱军军
评级:   增持 来源:   海通证券
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基本每股收益1.04 元,同比增长167%。公司业绩大幅增长主要原因是2017 全年公司各大产品供需偏紧,公司产品销量稳步增加,收入增加,盈利能力提高。此外,公司决定以10.64 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.88 元(含税)。
    对外投资设立合资公司,保障原料供应。公司旗下公司卫星石化(美国)拟与SPMT 共同出资在美国设立新合资公司,有助于:(1)开拓美国市场;(2)取得美国资源,占据乙烷供应市场;(3)为公司轻烃综合利用项目提供稳定原料保障,有助于乙烷脱氢项目稳步推进。合资公司投资总额为6.3 亿美元,其中SPMT 和卫星石化占比分别为53%和47%。
    C3 产业链进一步完善,C2 项目稳步推进。2017 年公司化学品产量为108.7万吨,同比增长26%;销量为108.8 万吨,同比增长20%。目前公司年产45 万吨丙烯装置二期正在建设,计划2018 年底投产;年产22 万吨氢气利用制双氧水项目计划于2018 年4 月建成;年产15 万吨聚丙烯装置计划配套建设;年产6 万吨高吸水性树脂三期正在筹备阶段。乙烷脱氢项目目前正在落实乙烷原料采购保障与乙烷运输事宜,计划2020 年第三季度完成项目建设。
    行业高景气,丙烯酸及丁酯价格上涨,价差扩大。2017 年,丙烯酸平均价格8538 元/吨,同比+34.9%,丙烯酸-丙烷平均价差5805 元/吨,同比+31.5%;丙烯酸丁酯平均价格10004 元/吨,同比+34.2%,丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8377 元/吨,同比+32.7%。
    拟建设年产400 万吨烯烃项目。公司与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书,建设年产400 万吨烯烃综合利用示范产业园项目。建设项目内容包括年产250 万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150 万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。
    盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。年产400 万吨烯烃综合利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.97、1.34、1.96 元,按照2019 年EPS 及16 倍PE,我们给予公司21.44元的目标价,维持“增持”投资评级。
    风险提示:烯烃项目进展不及预期;产品价格大幅波动。
    
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