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报告标题: 招商证券-传媒行业事件影响点评:林芝腾讯增持新丽,电视剧板块有望价值重估-180312
上传日期:   2018/3/13
文件大小:   355KB
文件格式:   pdf 作者:   顾佳,朱珺
评级:   推荐 来源:   招商证券
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新丽传媒2017年实现净利润3.5亿元。
    对于电视剧板块的影响:
    1)优质电视剧公司迎来产业资本青睐,有望整体重估。此次腾讯产业基金接手新丽传媒27.64%股权,我们认为并非偶然。腾讯之前就从战略布局上投资内容产业,特别是头部内容、优质IP,前期投资了华谊兄弟、柠萌影业、企鹅影业等。新丽传媒属于国内龙头的电视剧和电影制作公司,电视剧出品过《我的前半生》《虎妈猫爸》《辣妈正传》《北京爱情故事》等众多大剧,电影出品过《夏洛特烦恼》《煎饼侠》《失恋33天》等,此次腾讯入股新丽,对应2017年的市盈率已34倍,显示腾讯对优质内容公司正全力布局。我们预期其他互联网龙头或者产业资本可能会产生跟随效应,同时,现在A股优质的电视剧公司2018年市盈率大多数在20倍以下,有的也在20-25倍,部分估值已经低于一级市场估值,我们认为优质电视剧公司有望迎来重估。
    2)从视频行业格局看,激烈的争夺也有利于优质电视剧公司。我们认为,随着爱奇艺的即将上市,视频行业“3+X”的格局很难短期改变,之前市场担心腾讯一家独大,短期发生的可能性变小,而这种“3+X”的视频格局未来为了维持住自己的付费用户和市占率,我们预计各家对优质电视剧的采购成本仍将增加,有利于优质电视剧公司。更大的可能是通过提高下游付费用户的ARPU值来提高盈利(类似于美国的奈飞)。同时,市场担心BAT是否会进一步加大自己的内容制作,从而减少外部采购,我们分析BAT确实一直在加大布局优质内容,投资新丽不只是开始,也并不意味着结束。但另一方面,腾讯、爱奇艺等前期也已经投资很多内容,但外部优质剧的采购总额仍然进一步加大。我们认为,未来优质电视剧公司的精品IP剧基本不太受影响,反而会因为渠道的激烈竞争迎来更好的时代。
    3)资本市场存量优质电视剧公司有望充分享受上市红利。此次新丽的股权转让,也意味着新丽短期上市的可能性已减小。不只是游戏公司,影视剧公司短期上市或重组的难度也在加大,由于影视剧公司高度依赖现金流来扩大产能和多业务布局,所以对于存量的电视剧公司形成充分利好。
    风险提示:视频网站行业竞争格局变化,内容采购规模缩减,头部剧价格面临瓶颈等。
    
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