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报告标题: 长江证券-钢铁行业-节奏有道,不卑不亢-180415
上传日期:   2018/4/15
文件大小:   2298KB
文件格式:   pdf 作者:   王鹤涛,叶如祯
评级:   中性 来源:   长江证券
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螺纹期价大涨4.0%,沪螺现价微涨1.1%。前期旺季表征均得以延续,而上周走量不涨价的顾虑也可缓解:1、出货量超农历同期;2、社库已去至今年峰值的81%;3、毛利继续修复,上游价格延续弱势。当前应重点聚焦的变量在厂库,是否延续去化,决定了旺季景气的持续性。本周,Mysteel 与找钢网建材厂库数据略显分歧,前者去化9.2%至373 万吨,后者回升5.8%至215 万吨。厂库历来在旺季通道易反复,数据真伪仍待跟踪验证。综合来看,行业仍将处需求稳健、供给缓释的景气通道中。
    微观渐收敛于宏观
    旺季之后,微观景气将逐步收敛于宏观趋势。下周,一季度经济数据公布在即。真空期已过,宏观决断归来。3 月数据大概率仍显韧劲,但不改下行预期已成共识。参考近八年旺季复盘,对于旺季后的价格规律,有三点值得关注:
    1、趋势,4 月决断之后,钢价走势均逐步趋同于宏观趋势;2、方向,高库存旺季,价格中期趋弱概率较大;3、节点,5 月下旬,常为供需缺口边际转弱的节点,届时季节性需求增量有限而供给居高不下。
    短期或独立于中期
    正视中期下行风险,也不应忽视短期修复弹性。本周,表外融资、货币供应量连续收缩,及部分高负债省份基建项目清理,加固了中期下行预期,也加重了短期市场顾虑。我们认为,对于收缩与清库的理解,应放在每一轮“类滞涨”阶段政策调控的背景中进行。就目前的反馈,仍未能冲击全年趋势稳下的假设,且传导至落地仍有时滞。而短期,板块存在修复的逻辑也很明朗:1、风格,当前成长板块随涨价而性价比势逐步削弱,而价值存在修复相对收益的需求;2、行业,钢铁旺季逻辑逐步兑现,景气可观;3、催化,季报业绩确定性较强。
    机会可孕育于稳下
    性价比凸显+当下行业景气,4 月重视板块修复行情。今年,相比关注趋势稳下,更应聚焦板块阶段性的投资机会。4 月行情仍值得期待。行业配置顺延三条主线:一是,短期,修复中的弹性标的,太钢不锈、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份等;二是,中期,业绩或逐季改善的标的,久立特材、新兴铸管等;三是,穿越周期受益于集中度提升的标的,宝钢股份。今年起,行业处供需两端边际改善空间皆收敛的弱势均衡,中长期来看,配置思路应从重弹性转向重龙头。
    风险提示: 1. 终端需求超预期波动。
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