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报告标题: 中信建投-TCL集团(000100)核心业务全年业绩大幅优化,2018Q1延续超预期态势-180416
上传日期:   2018/4/16
文件大小:   508KB
文件格式:   pdf 作者:   黄瑜
评级:   买入 来源:   中信建投
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公司华星光电T1+T2 投产基片338.7 万片,YOY+19.9%,持续保持满产满销。2018Q1 投片量保持增长,整体协同下保持了优秀的收入和盈利增长。
    多媒体业务收入YOY+22.4%,电视销量达到2377.4 万台,YOY+15.9%。海外增长33.5%,北美与巴西市场翻倍,带动公司海外增长大幅领先。家电产业全年差异化竞争效果明显,为集团带来稳定增量。其中,空、洗销量增26.9%、11.5%,冰箱受行业需求下滑影响,YOY-4.8%。
    通讯业务继续推动业务重组,2017 年全年销量为4387.6 万台,YOY-36.2%,2018Q1 已经实现经营状况改善。
    我们认为公司核心产业结构互补性强,产业竞争态势不断优化,行业需求虽有波动,集团整体收入增长确定性不断提升。
    全年毛利率大幅优化,18 年Q1 继续保持竞争优势
    2017 年全年,公司华星光电产业景气度大幅优化,经营业绩有大幅增长。多媒体产业,一方面受益于面板产业链协同优势,另一方面,产品结构持续优化,海外收入驱动效果显著,2017 年净利润大幅增345.7%。2018Q1,华星光电保持满产满销态势,与多媒体产业的整体优势,带来面板与电视终端销售超行业平均的增长。同时,通讯产业重组推进优化效果逐步显现,2018Q1 已经实现大幅减亏。
    家电、翰林汇、通力电子等产业持续稳健增长,集团化产业集群运作,业绩确定性领先行业。
    投资建议:我们认为公司协同化发展,平衡产业波动风险,业绩增长优于预期,预计未来几年华星光电产线折旧有望保持稳定水平,并随着各主要产线产能释放,单位成本有进一步下降可能,其与多媒体产业垂直整合,通讯业务亏损减少,集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。预计2018-20 年EPS 为0.24/0.28/0.32 元,对应PE 分别14/12/10 倍,“买入”评级。
    风险提示:面板行业景气度下滑,竞争加剧;原材料价格不利波动
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