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报告标题: 中信建投-首开股份(600376)向千亿迈进-180416
上传日期:   2018/4/16
文件大小:   704KB
文件格式:   pdf 作者:   陈慎,王嵩
评级:   买入 来源:   中信建投
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2017 年公司共实现签约金额691.9 亿,同比增长9.7%,北京区域销售金额达到305 亿元,蝉联北京区域销售第一。2018 年公司制定销售目标为1016.5亿元,较2017 年实际完成额增长47%,我们预计供给节奏的加快结合推盘力度的增强将促进公司顺利完成全年目标。
    加大京内补库存力度,棚改项目储备丰富:2017 年公司显著加强了土地获取力度,全年通过棚户区改造、合作开发等多种方式共新增土储为399.7 万平,合计拿地总价约850 亿元,为历史最高水平。公司2017 年拿地战略重心重回北京,全年京内拿地占比达到64%。截至目前公司总储备规模超过2600 万方,其中北京地区项目规模为849 万方。此外公司棚改项目储备丰富且均位于北京,后续仍有位于东城、西城、通州的优质项目待开发,项目规模达到781 万平米,预计潜在利润空间丰厚。
    融资优势凸显,股息率水平领先:公司杠杆率持续攀升,截至2017年末净负债率进一步提升至175%,短债压力较2016 年提升26个百分点至97%。公司凭借AAA 级主体信用评级及国资背景积极拓展多元融资渠道,通过发行中票、永续债、购房尾款ABS 等工具融资546 亿元,综合融资成本仅为5.15%,较2016 年进一步下降128bp,凸显出公司作为国企的融资优势。公司2017 年度拟每10 股派息6 元,分红比例高达65.51%,按当前收盘价计算的股息率高达7%,在A 股上市房企中股息率居前。
    盈利预测与投资评级:预计公司18、19 年 EPS 分别为0.9、0.99元,维持“买入”评级。
    风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
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