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报告标题: 长江证券-环保行业PPP系列报告之一:六个维度大数据分析PPP清库影响-180407
上传日期:   2018/4/20
文件大小:   629KB
文件格式:   pdf 作者:   凌润东,徐科
评级:   看好 来源:   长江证券
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17M10 至18M2 退库项目3,015 个,占比21.2%,退库金额3.3 万亿,占比18.6%。退库进度从2017Q4 以来呈明显上升趋势。清库是对存量项目的二次规范化筛选,清理对于长期处于识别阶段且现金流较差项目,但不影响新入库PPP 项目(18M2 相比17M9,在库数量-1.8%、金额+2.8%)。
    六个维度大数据分析PPP 清库影响。一是行业划分来看,交运(1.3 万亿)、市政工程(0.66 万亿)及城镇综合开发(0.3 万亿)退库较多;二是生命阶段来看,识别阶段项目退库较多(占比72.5%);三是回报机制来看,无运营类项目退库项目较多;四是区域分布来看,云南、新疆、甘肃和内蒙居前(合计退库金额占比57.6%);五是时间区间来看,2015M4-2016M6 高潮期退库较多(合计退库金额占比57.6%);六是企业属性来看:民企PPP 中标额及回报率双升(高于央企0.8pct)。
    环保行业:无运营退库较多,订单结构性改善。环保行业共清理项目数692 个,占退库总数量19.3%,退库金额3,689 亿元,占退库总金额15.6%。无运营属性的景观绿化(27.8%)和排水(23.4%)清理比例居前。2018 年2 月单月民企中标金额中交运、医疗等大幅下滑,而生态环境项目投资金额(+72.6%)及订单数量(+69.6%)大幅增长,环保行业结构性改善。
    环保公司:整体影响较小,关注退库项目处置。环保上市公司来看,东方园林、碧水源、首创股份、启德桑德等企业在手PPP 项目排名靠前,入库项目比例较高(分别为76%、49%、66%和44%),统计数据显示仅有4 个环保上市公司的项目遭到退库,金额53.66 亿元,数量占比1.3%,金额占比1.9%。关注退库项目处置及财政部23 号文对于国有金融企业监管,去杠杆之路仍在继续。
    投资策略:把握创造正现金流环保龙头。民企环保公司受清库影响较小,订单结构性改善,但地方财政去杠杆之路大背景仍在继续。一是重点推荐能够创造正现金流的危废龙头东江环保,关注环卫龙头龙马环卫,关注金圆股份;二是若后续中美贸易摩擦加剧,地方稳增长、基建加码生态环保投资背景下,推荐拥有高壁垒技术及较强整体综合服务能力的龙头企业碧水源。长江环保4 月配置维持为东江环保(40%)、龙马环卫(20%)、碧水源(20%)、现金(20%)
    风险提示:
    1. 政策推进进度不达预期风险;
    2. 利率上升导致企业融资成本增加风险。
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