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>> 招商证券-春风动力(603129)2017全年业绩稳定增长,大排量摩托车处于快速成长通道-180423
上传日期:   2018/4/24 大小:   776KB
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评级:   审慎推荐 作者:   董瑞斌
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    报告期内营业收入增长符合预期,财务费用变动较大影响利润。公司2017 年实现营收18.18 亿元,同比增长29.75%,增长主要得益于公司主要产品全地形车及大排量摩托车销量增长。报告期内公司全地形车销售37684 辆,同比增长28.03%,摩托车销售29684 辆,同比增长37.08%;同期公司净利润9740.51 万元,同比增长10.35%,主要系公司全地形车业务基本为出口,2017年受人民币升值影响汇兑损失较大,报告期内公司财务费用1489.48 万元,较去年同期增加2787.81 万元。我们认为随着下游市场逐渐回暖及人民币汇率企稳,公司2018 年业绩将保持稳定增长;
    全地形车龙头企业,北美市场拓展顺利。公司是国内全地形车龙头企业,2017年出口额占当年全国同类产品出口额68.96%,出口数量及出口金额均列行业第一位。自有品牌“CFMOTO”已获得国外消费者认可,产品外销欧洲、北美、南美以及大洋洲等。北美作为全地形车主要消费市场占据全球70%左右市场份额,报告期内公司在北美实现营业收入4.58 亿元,同比增长54%,我们认为公司凭借性价比优势成功切入北美市场,后续有望维持高增长;
    大排量摩托车处于快速成长通道,公司作为国内大排量摩托领军者将从中受益。我国摩托车消费市场已逐渐从通勤向休闲娱乐转移,中大排量摩托车销量不断走高。公司是国内大排量摩托车领军者,17 年>250ml 跨骑摩托车销量占行业总量15.91%,竞争力突出。公司新产品250NK 于17 年底上市正式进军250ml 领域,我们认为250NK 成为爆款是大概率事件,公司摩托车业务在18 年将保持高速增长。此外,公司自主研发CF650G 是我国国宾车唯一指定供应商,衍生产品亦广泛应用到公务执勤系统;
    首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司18-20 年净利润1.30亿元、1.65 亿元、2.02 亿元,对应PE 为26.0、20.6、16.8 倍,给予“审慎推荐-A”投资评级;
    风险提示:1、汇率波动影响业绩。公司全地形车基本出口海外,若18 年人民币持续升值将产生较大汇兑损失;2、对美贸易战影响公司全地形车出口北美地区。
    
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