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报告标题: 广发证券-交通运输行业年报与一季报综述:航空Q1超预期,航运供给压力尚存-180503
上传日期:   2018/5/3
文件大小:   1913KB
文件格式:   pdf 作者:   曹奕丰
评级:   买入 来源:   广发证券
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在市场收缩且需求保持稳定的情况下,继续看好供需关系持续改善带来的上行票价弹性。 
   快递:成本管控引导行业分化,建议关注软实力成本较强的公司  2017年,上市快递公司营业收入继续保持20%以上的快速增长,但单量增速差距拉开,盈利水平逐渐分化。在目前的市场格局下,成本管控决定快递公司的全网平衡能力、质量保障能力,进而决定了单量的增速水平。三通一达的成本端压力依然较紧,韵达、中通的单票成本尚可下行,但圆通、中通的单票成本已经开始上升。建议关注软实力成本较强龙头公司。 
   高速公路:车流景气,个股分化,关注稳健增长的白马龙头  
    2017年度及2018Q1,高速公路行业营收及业绩表现整体呈现景气态势。2017年度营收表现亮眼,源于车流向好带动主业增长、辅业地产经营实现显著改善。毛利率下滑可控,净利率底部回升。上市公司辅业经营注重提质增效,同时对费用控制逐步加强,期间费用率自2014年以来持续下滑。在路网加密导致宏观景气传导弱化、投资扩张造成经营波动的背景下,个股业绩表现分化加大,推荐关注更具业绩稳定性的优质白马龙头。 
   航运:干散货运价改善,集运油运供给压力尚存  
    2017年干散货运与集运从16年的低谷中逐渐恢复。干散货运由于订单交付量持续下行,供需关系在未来1-2年内仍将逐步改善。集运则将于今年二三季度迎来新船的交付高峰,特别是中远海控今年新增运力较多,供给压力尚存。现在看来,2019年有望成为集运供需关系显著改善的一年。油运运价于2017年下半年开始持续下行,进入行业寒冬期,2018年一季度招商轮船与中远海能的外贸油运皆为亏损。所幸老旧油轮拆解量大幅超预期,行业供需关系迎来边际改善。 
   港口:一季度吞吐量增速有所放缓,港口降费影响可控  
    经历去年的高速增长后,今年一季度港口吞吐量增速整体有所下滑。盈利方面,一季度扣非后净利润增速呈现"南高北低"的态势,我们认为主要因为北方环保限产、禁止汽运煤等外部因素导致吞吐量与利润增长受限。 此外,广受关注的港口降费并未给相关港口造成太大困扰。主要系相关港口对于大型集装箱船公司会给予一定的折扣价格,导致实际装卸费率原本就低于发改委公示的价格。 
   风险提示  
    宏观经济下行;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;新船交付超预期、老旧船只拆解不及预期;路网分流效应超出预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。
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