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报告标题: 长江证券-公用事业行业周报:电力降成本聚焦电网让利,有望持续促进电力需求增长-180513
上传日期:   2018/5/14
文件大小:   677KB
文件格式:   pdf 作者:   张韦华
评级:   看好 来源:   长江证券
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    《通知》要求扩大市场电比例、推进输配电价格改革、降低工商业销售电价,有望从发、输、配三个环节降低企业用电成本,推进电力市场化改革进程,其中电网环节的降价是关键:根据此前国家发改委《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》中分两批实施措施落实一般工商业电价平均下降10%的要求,近期各省区工商业销售电价调整和输配电价调整情况陆续出台,第一批降价措施逐步落地。同时根据《关于降低部分政府性基金征收标准的通知》,自2018年7 月1 日起,将重大水利工程建设基金征收标准再度降低25%,其腾出的电价空间有望部分或全部用于“第二批次”降低一般工商业电价的措施。此外,《通知》提出支持自建分布式能源,支持新能源发电与用能企业就近就地进行交易,利好风电光伏装机容量的持续提升和利用小时的持续改善。
    我们当前看好火电板块引领电力行业业绩快速复苏,并建议关注火电板块在煤价下行预期下带来的投资机会:
    1、2018 年一季度电力运行情况持续向好,电力供需环境持续改善;
    2、可再生能源配额制管理办法开始征求意见,可再生能源消纳管理即将实现数量化考核,水电消纳环境有望持续改善;
    3、受益于我国主要流域2017 年汛期丰水,水电枯水期发电量存在一定保障,持续利好水电业绩良好表现,同时电网板块供电成本结构预计亦有望得到改善;
    4、当前煤价持续下行,利好火电行业经营环境改善;自备电厂面临整顿,统调火电机组有望受益,火电企业利用小时有望提升。
    下周重点推荐
    火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于煤价下行的华能国际,并关注业绩相对煤价的弹性较大的华电国际;水电板块主要推荐长期增长确定性较高、有望保持高比例分红的长江电力、川投能源;电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作,并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。
    华能国际:1)公司业绩相对煤价弹性较高,一季度煤价未降情景下实现业绩同比环比大幅提升,煤价下行利好公司业绩持续改善;2)产能持续提升,在火电经营环境向好的趋势下,公司业绩有望加速改善;3)拟增发新建 6 个发电项目,项目质量优质内生发展值得期待;4)公司 2017 年分红比例达到 88.14%,并承诺2018-2020 年不低于可分配利润的 70%的分红比例,未来有望保持高比例分红。
    长江电力:1)2017 年发电量和业绩共创新高;2)乌东德、白鹤滩开发顺利推进,建设完成后有望注入上市公司,长期利润增长有保证;3)增持三峡水利及国投电力成为两家上市公司的大股东,开启业务合作想象空间,有望进一步增强公司盈利能力;4)承诺 2016-2020 年不低于每股 0.65 元的现金分红,2021-2025 年不低于净利润 70%的现金分红,2016-2017 年实际分红均高于承诺额。公司当前经营状况良好,现金流充足,承诺兑现预期较高。
    川投能源:1)雅砻江中游水电开发进程良好,中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升;2)发改委推进水电外送通道建设,雅砻江水电长期消纳存在保障;3)公司获长江电力举牌,有望开展跨流域联合调度,为公司带来额外效益补偿。
    三峡水利:1)2017 年受益于资产出售业绩大幅提升;2)长江电力及其一致行动人增持公司股份到 20%,公司有望获得三峡集团低价水电资源,进一步优化供电成本结构;3)三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》,有望促进重庆地区“四网融合”;4)重庆电改持续推进,公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源,有望实现售电业务扩张,中长期受益于重庆电改。
    风险提示:
    1. 电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;
    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。
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