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报告标题: 长江证券-春秋航空(601021)收益管理加码,国际需求复苏-180515
上传日期:   2018/5/16
文件大小:   349KB
文件格式:   pdf 作者:   韩轶超
评级:   买入 来源:   长江证券
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    事件评论
    国内客运:收益管理持续实施。2018 年4 月,国内线可用座公里同比增长17.5%,旅客周转量同比增长14.2%,客座率为91.8%,同比下降2.6 个百分点,环比提升0.4 个百分点。2018 年公司延续收益管理优化战略,推进成熟航线高客座率向高收益的转变,一季度营业收入增速与收入客公里增速差距进一步扩大。随着2018 年夏秋航季民航航班供给增速趋缓、票价改革逐步落地以及公司收益管理的持续优化,公司的客公里收益水平向好,公司盈利能力进一步加强。
    国际客运:泰国线维持高增速,韩国线需求复苏。2018 年4 月份,国际线旅客周转量同比增加32.0%,可用座公里同比增加34.9%,国际线客座率同比下降1.9 个百分点,环比降低1.2 个百分点,1-4 月份,累计国际旅客周转量同比增加12.3%,客座率为85.7%,同比下降3.7个百分点。2018 年3 月,中国赴泰国旅游人数同比增长27.2%,中泰线需求维持较高增速,市场已经全面恢复;2018 年3 月中国赴韩国旅游人同比增加11.8%,中韩线一改过去下滑趋势开始复苏。随着萨德事件影响弱化,朝鲜半岛局势缓和,韩国市场与东南亚市场的需求共振,预计2018 年春秋航空的国际线收益水平有望持续提升。
    维持“买入”评级。考虑到公司:1)收益管理持续实施;2)国际线的需求改善;3)票价改革逐步落地,我们维持公司2018-2020 年的摊薄EPS 预测为1.83 元、2.71 元和3.79 元1,对应PE 20 倍、13 倍和9倍,维持“买入”评级。
    估值模型中的 EPS 采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素的影响)计算。
    风险提示:
    1. 供需改善不及预期;
    2. 人民币汇率大幅贬值;
    3. 油价大幅上涨。
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