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报告标题: 广发证券-中金环境(300145)公司拟发行可转债16.95亿元,在手项目落地预期加速-180516
上传日期:   2018/5/16
文件大小:   593KB
文件格式:   pdf 作者:   郭鹏
评级:   买入 来源:   广发证券
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公司此次募资必要性在于:项目工程在投标阶段需支付大额投标保证金、在项目实施阶段需支付建设保证金、建设期亦需公司垫付部分或全部工程建设款,对公司营运资金占用较大。
    在手订单充裕,募资完成后将有助于项目加速推进
    公司拟投资的四个工程建设项目(项目投资总金额合计为18.9 亿元)除清河县PPP 项目为2017 年中标外,其余3 个均为2018 年中标项目,体现出伴随着金山环保资产处置接近完成,公司拿单速度也不断提升。2017 年来公司在手订单(不含框架、意向协议、剔除金山项目)近25 亿元,其中清水河区域生态综合治理工程入选财政部PPP 第四批示范彰显工程实力。
    危废业务迎来利润释放期,传统水泵业务仍有10%以上的增长
    金泰莱于2018 年初完成工商变更,其危废处置能力达18 万吨/年,2017-2020 业绩承诺分别为1.35(实际完成1.4 亿元)、1.7、2.0、2.35 亿元,成为公司业绩增长有力保障。同时公司有意依赖金泰莱,向水泥窑协同处置、无害化等业务方向布局,打造全流程的危废处置产业链。传统水泵业务受益于行业集中度提高、研发与市场优势,仍将有望保持10%的持续成长。
    订单、业绩持续增长将打消质疑,维持“买入”评级
    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.71、0.92、1.16 元/股,按最新收盘价对应PE 估值分别为16X,12X 和10X。伴随金山集团资产处置接近落地,公司将重新步入快速成长期:中咨华宇业务开拓见成效,贡献业绩增量;金泰莱进入产能释放周期,同时关联业务布局仍在加速;传统泵业务仍将保持10-15%的增长。此外员工合计增持 5.6 亿元,增持均价为13.86 元/股(测算前复权值),拟发行可转债推进项目进程,维持“买入”评级。
    风险提示 新增订单与落地情况不达预期,环评政策推动不及预期,融资成本大幅上升,泵下游需求减弱,金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。
    
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