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报告标题: 兴业证券-汽车服务-广汇汽车:收购庞大5家奔驰店,品牌结构再升级-180515
上传日期:   2018/5/16
文件大小:   446KB
文件格式:   pdf 作者:   王冠桥,戴畅
评级:   买入 来源:   兴业证券
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根据公告披露,赤峰、德州、唐山、邯郸、济南5家奔驰4s店2017年净利润分别为2078万/1634万/2618万/2280万/2388万,5家门店合计净利润达1.1亿元,对应12.53亿的拟定收购价格,5家门店整体PE/PB分别为11.4/2.1倍,低于18Q1收购门店的平均水平。
    优质资产并入囊中,品牌与区域结构再优化。受益奔驰此轮强产品周期,奔驰销量大幅增长,奔驰单店盈利能力明显增强。截至2017年年报,广汇合计800家门店中奔驰门店仅有10家,奔驰门店占比较低。此次收购华北地区5家奔驰门店,公司豪华品牌占比继续提升,公司品牌与区域门店结构持续优化。
    周期的底部,唯一的买家。公司坚持以豪华品牌为主的持续并购整合,豪华品牌门店占比提升,品牌结构持续改善。豪华品牌占比提升有望进一步带动售后维修等业务毛利率提升。广汇拥有行业领先的店面管理能力,并购店面经管理改善后,有望增厚公司盈利。我们看好公司未来的发展,预计2018-2020年归母净利润分别为46.1亿/54.7/65.6亿,维持"买入"评级。
    风险提示:门店扩张进度不及预期、后市场开拓不及预期
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