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报告标题: 兴业证券-传媒-CDR系列报告之(一)-小米深度报告-创新驱动的互联网巨头在进击-180611
上传日期:   2018/6/12
文件大小:   3953KB
文件格式:   pdf 作者:   丁婉贝,刘跃,邵伟
评级:   推荐 来源:   兴业证券
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小米手机销售额走出2016年低谷,2017年回归快速增长。2018Q1大陆整体市场疲软、出货量(仅8750万部)同比下滑27%的情况下,小米单季出货1320万部,份额达到15.1%,大陆市场份额进一步提升。2)海外增长动力强劲。新兴国家智能手机的渗透率持续增长。大陆智能手机品牌的海外市场需求占比近半,且增速可观。2018Q1小米智能手机出货量2800万台,跃升至第四位,2017Q1到2018Q1,小米智能手机全球市场份额由4.3%增至8.4%。 
    生态链模式打造产品矩阵,消费级IoT领先优势明显。1)在自主研发核心产品的基础上,通过投资模式打造超过210家公司组成的小米生态链,其中超过90家专注于研发智能硬件和各类生活消费产品,构筑多元产品组合,为新零售和IOT布局打下坚实的硬件基础。2)MIoT平台处于全球领先的地位,直接连接超过1亿台智能设备,成为全球最领先的IoT平台。消费级IoT市场处于启动期,全球巨头纷纷布局,小米当前的在MIOT开发者平台、米家APP、智能音箱和电视等可能的硬件入口方面具有的领先优势使其有望决胜未来。 
    新零售支撑小米核心模式往更广大用户延伸。1)小米之家仍将快速扩张,达到了接近电商的效率,坪效领先。定位于线下版小米商城的小米之家,截止到2018年3月大陆已有331家,坪效达24万元/平方米;2)小米有品发力,打造综合类精品电商。有品于2017年Q2上线后快速成长,2018年Q1已有超过2700种SKU且每日上新,未来预计SKU将达到8000个以上。 
    围绕"他经济",互联网服务业务快速增长。小米互联网服务主要基于以硬件为入口、以MIUI和MIOT为核心的流量生态系统。小米手机用户画像以年轻男性为主,主要分布在3线以上城市。互联网服务业务毛利贡献与智能手机相当,其中智能手机毛利70亿元,互联网服务毛利60亿元;随着手机以及消费级IOT硬件的持续快速增长,用户持续增加,公司互联网能服务营收有望快速增长。 
    对于小米估值几何的思考。公司提出硬件综合净利率不得高于5%,通过高性价比的硬件回馈用户,最终触达最广泛的用户。这与互联网公司流量免费增值服务盈利的思路保持一致,可以说无论从战略到利润构成,小米公司的互联网基因凸显。因此,应该给予高成长的互联网巨头的高估值,而非硬件公司估值。     
    风险提示:硬件销售不及预期;新零售竞争加剧;小米用户变现节奏不及预期。    
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