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报告标题: 海通证券-传媒:二级市场青睐哪一种传媒文化公司-180612
上传日期:   2018/6/12
文件大小:   796KB
文件格式:   pdf 作者:   钟奇,郝艳辉,孙小雯
评级:   增持 来源:   海通证券
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    文化传媒行业的特性
    机制决定市场偏好 
    娱乐行业的特性:短期利润爆发力强;反之中长期盈利持续能力存疑 
    行业景气度并未下降
    新机制下的选择 
    稳定持续的盈利能力:平台型公司的估值较高 
    高现金流公司:教育板块是较好的选择 
    中概股大涨:从赚"流量"的钱到赚"变现"的钱 
    互联网公司:营收=MAU*付费转化率*ARPU值 (利润由行业竞争格局决定) 
    过去:人口红利,MAU高速爆发,寻找能快速获取流量的标的。关键指标:MAU 
    现在:MAU增速变缓,付费转化率高速提升的,寻找变现能力强的公司。关键指标:付费转化率/付费用户数 
    未来:平台粘性为不同平台核心竞争力差异的关键,未来赚ARPU值提升的钱。关键指标:ARPU值 
    港股教育板块大涨,教育估值中枢逐渐回归 
    估值中枢回归 
    需求大于供给,《民促法》落地,优质教育企业量价齐升 
    避险情绪+必需消费,现金流质量佳
    主线投资:知识产权保护与正版化大势所趋 
    知识产权成为中美贸易战焦点,习主席博鳌论坛提出加强知识产权保护,知识产权保护上升为改革重点。我们判断: 
    1)预计国内知识产权保护政策环境整体向好。 
    2)各个细分版权市场未来增长空间大。 
    3)随着用户数及付费率增长,版权价格提升。 
    未来半年的投资逻辑 
    短期: 
    较好作品的公司,如光线传媒(暑期档)、顺网科技(堡垒之夜)、迅游科技 
    中报预期较好的公司:百洋股份、捷成股份 
    中长期:平台型公司与教育公司 
    A股:分众传媒、百洋股份、关注立思辰 
    海外:建议关注腾讯、爱奇艺、好未来、民生教育、虎牙直播 
    风险提示:政策性风险,业绩不及预期风险; 
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